公司概况与市场地位 - 公司成立于2009年，是中国碳化硅外延片行业的领军企业，按2024年收入及销量计，市场份额分别为30.6%和32.5%，均排名第一 [3] - 公司已实现4英寸、6英寸碳化硅外延片的稳定量产，并于2023年具备8英寸碳化硅外延片量产能力，截至2025年5月31日，6英寸及8英寸外延片的年度产能约为42万片 [3] - 公司主营业务为碳化硅外延片的设计、研发及制造，形成了“自制产品+增值服务”的双轮驱动模式，自制产品收入占总营收比例连续三年超过90% [6][7] 财务表现分析 - 公司收入波动较大，2022年至2024年收入分别为4.37亿元、11.71亿元和5.20亿元，2023年同比大幅增长168.1%，但2024年收入同比下降55.6%并录得净亏损5亿元 [4] - 2025年前五个月经营状况明显改善，实现净利润951.5万元，成功扭亏为盈，主要得益于产品结构优化、成本控制以及8英寸产品销量大幅增长 [4][5] - 截至2025年5月31日，公司现金及等价物为0.95亿元，流动负债总额较高，现金储备不足 [5] 产品结构与客户分析 - 自制碳化硅外延片销售是绝对主力，8英寸产品成为新增长引擎，2025年前五个月销量同比扩大超75倍至7,635片，占比提升至9.8% [7][8] - 4英寸产品因被大尺寸产品替代，销量持续下降，6英寸产品在2022年及2023年是主要收入来源 [7][8] - 客户集中度较高，2022年至2024年前五大客户收入占比分别为61.5%、77.2%和75.2%，客户主要为新能源汽车领域头部企业及海外集成器件制造商 [8] 行业前景与竞争格局 - 全球碳化硅外延片市场高速增长，市场规模从2020年的4亿美元增长至2024年的10亿美元，复合年增长率达27.6%，预计到2029年将增至30亿美元 [9] - 国产替代是核心趋势，国内衬底供应能力提升与下游客户国产化需求增强，有利于公司持续替代海外供应商 [9] - 中国碳化硅外延片市场集中度高，2024年前五大供应商收入占比达87.6%，公司作为行业龙头市场份额显著高于后续企业 [9] 估值与本次IPO信息 - 公司市值228.1亿港元，市盈率为亏损，市销率高达43.8倍，相较于A股同业公司（如三安光电市销率4.2倍）估值过于昂贵 [10] - 本次IPO发行3007万股，占全部股份比例的7.65%，募资17.44亿港元，2家基石投资者合共认购占比9.26%，剩余流通盘15.8亿港元 [2][10] - 保荐人为中信，有绿鞋机制，基石投资者均为通道，既无产业链公司站台也无知名机构投资者 [2][10] 市场动态与价格趋势 - 碳化硅外延片平均售价快速下滑，从2022年的9276元/片降至2024年的6753元/片，2025年前五个月进一步降至3813元/片，主要因行业扩产及技术快速进步 [9] - 港股IPO分配新规落地后，机制B下的新股尚未出现破发现象，但市场信仰可能被打破 [14]