文章核心观点 在全球能源市场格局调整与碳中和目标推进的背景下，能源衍生品市场正迎来新的发展机遇与挑战，具体表现为非美市场活跃度提升、亚太需求驱动天然气交易快速增长、企业与机构投资者参与度提高、以及环境衍生品等新领域在探索中发展[1] 非美市场活跃度与产品表现 - WTI原油衍生品保持核心地位：WTI原油期货已成为全球最重要的定价标杆，2025年前三季度日均交易量达94.3万张，同比增长5%[2] - 全球客户参与度显著提升：2025年欧洲、亚洲等非美交易时段的交易量占比已达24%[2] - 短期期权产品需求强劲：在原油短期风险上升背景下，短期期权交易量大幅增长，2025年有1.1万家交易商参与芝商所原油短期期权交易，同比增长13%[2] - 原油基差交易工具发展成熟：用于管理休斯敦和米德兰德WTI原油出口基差的相关产品持仓量已达67.5万张[3] 天然气衍生品市场增长 - 亨利港天然气衍生品需求大幅上升：随着美国LNG出口增长，该产品已成为芝商所增长最快的产品，2025年期货非美地区交易量占比25%，日均交易量14.7万张合约；期权非美地区交易量占比18%，日均交易量4.8万张合约[3] - 亚太地区交易量增长迅猛：2025年亚太地区亨利港天然气期货交易量同比增长54%，过去5年累计增长45%；同期期权交易量同比增长54%，过去5年累计增幅高达400%[3] - 亚洲交易时段流动性提升：吸引越来越多亚洲及欧洲客户参与交易[3] 市场参与者结构变化 - 商业交易者与机构投资者快速增长：全球大宗商品市场资金持续流入能源市场，同时企业对冲价格波动风险的需求增加，推动这两类参与者增长最快[4] - 短期期权以商业交易者为主：企业利用短期期权对原油装卸等固定时间窗口的价格进行精准管理，匹配实际业务需求[4] - 中国企业深度参与全球市场：中国大型油气企业在休斯敦、伦敦、新加坡设立交易团队，积极参与WTI原油、国际LPG等产品交易[4] - 出现跨市场套利交易：市场已出现WTI原油与INE原油、国际LPG与大连商品交易所LPG合约的跨市场套利交易[5] - 跨市场套利品种存在限制：由于芝商所侧重主流燃料合约，而中国交易所侧重炼油、石化下游产品，当前跨市场套利品种仍有限制[5] 环境与新兴衍生品发展 - 自愿碳合约发展面临挑战：全球碳信用分类与估值标准不统一，市场以区域性合规产品为主，期货产品因现货市场流动性不足难以大规模发展[6] - 推出实物交割乙醇期货：2024年推出以补充现金结算期货的不足，市场反应良好，帮助客户管理价格波动、交割履约及库存风险[6] - 天气衍生品规模有限：芝商所温度衍生品已推出20余年，2024年交易量有所增长但绝对规模仍较小，多数企业仍通过天然气及电力衍生品间接对冲温度风险[7] 对未来能源市场的看法 - 原油仍将是主流品种：原油主要用于交通燃料，天然气聚焦发电领域，两者用途差异显著[7] - 各类能源将共同增长：全球能源需求增长快于供给，化石燃料与可再生能源将共同增长[7] - 交易所的核心任务：为市场提供多元化的风险管理工具，帮助客户应对不同能源品种的价格波动风险[7]