东吴证券发布研报称，上游矿端资源量释放：对于上游矿端，资源量仍是第一要素，由于目前矿山开采 成本逐步提升及矿山品位逐渐下降，该行认为资源量2026年有显著提升逻辑、同时有自身开发α优势的 标的有望受益。下游加工高壁垒标的：由于2026年该行预计铜冶炼产能依旧过剩，看好加工具有壁垒且 下游行业表现优异标的。 东吴证券主要观点如下： 观点一：2025年铜价三涨三跌，中枢持续上行，年底突破历史新高 1)2025年1-11月铜价经历三涨三跌，呈现震荡上行趋势，波动范围在8,539-11,068美元/吨，均价为9704 美元/吨，yoy+6%，年底突破历史新高。2)2025年全年来看，铜价主导因素回到历史传统框架，与商品 属性走势高度相关，金融属性呈现负相关性。且2025年与历史最大不同之处在于美元先涨后快速走弱， 助力铜价上行，该行预计2026年美国若处于温和降息阶段，美元或持续处于低位，铜价将维持中枢上涨 趋势，若类似2007-08年出现金融危机或美国降息较其他国家步伐更慢，美元或有上涨，铜价或有一定 压力。 观点二：需求稳健，供给情绪反应大于真实基本面表现 根据该行对各行业铜需求测算，该行预计2026年铜处于供需 ...