行业竞争格局与增量机会 - 2024年代建新签约规模下滑 但2025年上半年已无新规模房企入局 行业格局趋稳 头部企业份额继续扩大[1] - 行业竞争回归理性 头部企业更注重风险管控和盈利能力 非理性内卷竞争逐步缓解[1] - 城市更新、"白名单"扩围及推广"好房子"等城建政策加力推进 为行业带来结构性增量机会[1] - 相比一二线城市 三四线楼市供需格局优化、改善及大户型化趋势明显、房企竞争强度更弱 代建拓展机会更多[1] 公司经营与财务表现 - 公司在手订单总建面1.265亿平米 2025年上半年新拓代建费、建筑面积已同比双位数增长[1] - 公司近年市场份额均超20% 毛利率、净利率仍处于40%、20%左右水平[1] - 公司在手现金、经营性现金流净额均有改善 人均产值逐步提升[1] - 2025年公司业绩或阶段性承压 小幅下调2025年EPS预测为0.28元 维持2026年EPS预测0.31元 上调2027年EPS预测至0.34元[2] 公司竞争优势与未来展望 - 公司作为代建头部企业 具备综合实力护城河 有望凭借产品力与运营效率驱动利润稳健修复[1] - 中央表态在"十五五"期间将"好房子"展现在消费者面前 公司可为中小开发商、城投公司、老旧住房改造更新、纾困机构等赋能代建[1] - 公司轻资产模式仍具备派息潜力 近年均保持较高派息比例 2025年首次实施中期派息 股息率显著高于主流商管、物业公司[1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.0倍、9.1倍、8.3倍[2]