宏观经济分析框架 - 提出四层次分析框架，将中美博弈、社会稳定、结构转型、经济增长列为四大核心决策变量，并呈现清晰的优先级排序[3] - 2026年作为“十五五”开局之年的核心逻辑是高质量发展引领下的结构转型，并在兼顾增长韧性的前提下稳步推进[3] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，装备制造业和高技术制造业增加值占比持续提升，外贸“新三样”出口实现两位数增长，印证结构转型成效[3] 资本市场前景与驱动力 - 判断2026年资本市场将出现流动性驱动的牛市，核心驱动力源自利率下行[4] - 此前中国利率下行未催生牛市的关键原因是风险偏好受中美博弈不确定性和结构转型认知分歧的扰动[5] - 2025年以来市场信心持续提升，为流动性向资本市场传导扫清障碍，2026年利率下行的估值驱动效应将充分显现[5] 国际经验验证 - 美国1984-2020年长达35年的利率下行周期中，即便经济复苏脆弱，股债双牛成为常态[5] - 日本2013-2019年实施大规模QE政策后，也实现了利率下行背景下的股债双牛[5] - 中国当前的利率环境与信心修复节奏，正为复制国际市场的逻辑创造条件[5] 核心投资方向 - 锁定利率下行受益的两大品种：科技股与红利股[6] - 科技股的逻辑在于利率下行降低远期现金流折现率，使长期成长价值凸显，2025年高技术制造业增加值同比增速达9.6%[6] - 红利股的吸引力源于在债券票息走低背景下，高股息率的稳定分红回报能覆盖债券票息，成为大类资产配置中的稳健之选[6] 资产配置策略 - 中美博弈加剧、风险偏好走低时，侧重配置红利股[7] - 中美关系缓和、风险偏好提升时，转向科技股[7] - 该策略立足利率下行核心逻辑，并考量核心变量的边际变化，为投资者提供可操作决策框架[7]