分析师核心观点 - 对2026年中国经济与资本市场持前瞻性乐观看法，认为核心关键词是“高质量发展” [1] - 提出“四层次分析框架”作为理解中国政策与经济演进的基础 [1] - 明确表达对2026年资本市场的乐观态度，预期由流动性驱动的牛市 [4] 四层次分析框架 - 第一层次为中美博弈，是当前决策的首要考量因素 [3] - 第二层次为社会稳定，是经济发展的基石 [3] - 第三层次为结构转型，即高质量发展的核心路径 [3] - 第四层次为经济增长，在以上前提下维持合理增速 [3] - 判断在结构转型背景下，中国仍将依靠强大的“出口性价比红利”维持经济增速 [3] 2026年市场展望 - 年度策略观点“直观云帆济沧海”暗示2026年市场将由“流动性”驱动 [4] - 全球经验表明，长期利率下行过程中，即使经济衰退或通缩，股市也能走出“股债双牛”行情 [4] - 中国经历大幅利率下行，但股市尚未充分反映，主因风险偏好长期受压制 [4] - 随着信心从2025年开始提升并持续至2026年，由流动性驱动的牛市值得期待 [4] 投资主线与策略 - 投资核心是受益于利率下行的品种，主要集中在科技股与红利股两大方向 [5] - 科技股因利率下行提升未来现金流定价，估值天花板大幅提升，偏好高风险偏好环境 [5] - 红利股在债券票息过低时成为优质替代品，享受价值重估，在低风险偏好下更具防御性 [5] - 明确投资策略：中美对抗时配置红利股，中美合作时配置科技股，因中美博弈动态是影响风险偏好的核心变量 [5]