专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。天风证券策略分析师刘晨明就A股 市场基本面发表演讲。 他指出，在经历近两年的估值提升后，明年的企业盈利基本面将至关重要，并强调A股的盈利研判框架正发生重要变化，需更加关注海外收入与新兴产业。 刘晨明首先指出一个"来之不易"的积极信号：在传统内需型ROE下行的背景下，A股整体ROE在连续16个季度下滑后，已连续3个季度企稳回升。他认为， 这标志着基本面出现了关键性的好转。 第一，A股公司的海外收入占比已从十年前的约10%提升至当前的20%。 第二，海外业务的盈利能力显著增强，其毛利率从十年前与国内业务持平的17%-18%，提升至20%，而国内业务毛利率则降至15%。 第三，利润结构中传统行业的占比已从十年前的70%-80%降至约50%-60%。 "这意味着对于我们策略研判框架，包括盈利研判框架有很大的调整，这时需要更多关注海外部分，包括新兴产业。"刘晨明总结道。 基于上述变化，刘晨明对明年盈利基本面做出展望。他认为，在国内PPI（生产者价格指数）下行 ...