铜市场供需动态 - 伦敦金属交易所铜期货价格盘中大涨超4%，突破每吨11200美元，创历史新高[1] - 铜供应链正处于历史性紧缺阶段，供应中断事件频发，未来数年铜需求增长将加速[3] - 瑞银预计2025年铜市缺口达到23万吨，2026年缺口规模或将接近翻倍至40.7万吨[7] - 瑞银将2025年和2026年精炼铜产量增速预期分别下调至1.2%和2.2%[7] 矿商与冶炼厂谈判格局 - 矿商再次掌握定价主动权，年度合约谈判中要求冶炼厂接受创纪录低位的矿石加工费[3] - 现货加工费今年大部分时间处于负值区间，出现冶炼厂需向矿商支付原材料处理费用的特殊情况[3] - 奥鲁比斯公司表示已做好准备拒绝接受任何过低的年度基准加工费，特别是“负加工费”[3] 美国关税政策影响 - 智利国家铜业公司Codelco提出美国市场报价溢价突破每吨500美元，创历史新高[4] - Codelco给中国买家的报价升水达到每吨350美元，较2025年商定的每吨89美元大幅飙升[5] - 市场预期大量精炼铜将继续流向美国市场，美国持有的铜库存可能将占到全球铜库存的90%[5] 机构价格预期与驱动因素 - 瑞银上调2026年铜价预期：3月目标每吨11500美元，6月12000美元，9月12500美元，12月目标13000美元[7] - 高盛将2035年铜价长期预期定为每吨15000美元，核心逻辑是资源限制和关键领域需求增长[8] - 今明两年全球铜需求增速预计均维持在2.8%，受电动汽车、可再生能源、电网投资及数据中心需求支撑[8]