市场整体表现与机构观点 - 本周A股主要指数上涨，沪指累计涨1.4%，深证成指涨3.56%，创业板指涨4.54% [1] - 市场处于风格频繁切换阶段，或以结构性行情为主 [1] - 市场呈现低波慢牛特征，主要宽基指数波动率下降，回撤及夏普比率好于过往 [4] - 短期市场区间震荡可能性高，下跌带来再次布局的良好时机 [5] 市场风格与盈利周期 - 11月市场呈现高低切换特征，资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产 [1] - 成长风格引领本轮盈利周期修复，全A营收和利润同比增速开启反弹 [3] - 预计明年6月前后是“成长→价值”风格新一轮转换的关键窗口 [3] - 主观多头策略“蹲、打、撤”成为主流，风险偏好难以有效提升 [4] 资金结构与定价权 - 保险和固收+为代表的配置型资金增量富裕，配置型资金和量化资金定价权持续抬升 [4] - 主观选股型产品增量有限，具有个股定价能力的增量资金欠缺 [4] - 定价权削弱的背景下，主观多头对个股和板块的估值和安全边际提出更高要求 [4] 核心投资主线 - 主线一：科技创新与新质生产力：人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [2] - 主线二：制造业与资源盈利修复：“反内卷”温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [2] - 辅助线一：扩大内需与消费：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口 [2] - 辅助线二：企业出海：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [2] 行业与板块配置机会 - 防御性板块：年末风格轮动中关注防御性板块配置机会 [1] - 科技成长领域：科技仍是主要驱动力，以海外算力链为主的方向仍将受益全球AI浪潮下的高额资本开支 [3] - 资源/传统制造业：配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估 [4] - 长期趋势占优品种：投资者优选长期趋势占优品种，逢低布局是较优策略 [5] 政策与外部环境 - 年末重要政策会议在科技创新、扩内需、反内卷、稳地产等方面或将作出重点部署 [1] - 一系列产业会议可能成为主题行情的重要催化剂，如2025“人工智能+”产业生态大会、脑机接口大会等 [1] - “反内卷”政策对于价格的提振或需要3到4个季度左右的验证期 [3] - 12月美联储议息会议表态对全球市场流动性的潜在影响值得关注 [1] - 美联储降息预期升高，重要政策会议即将召开，市场面临多个有利因素 [5] 市场前景与关键变量 - 打破当前市场僵局需要大超预期的基本面变化，今年是外需和出海，未来可能需要内需的重大变化打开市场高度 [4] - 在超预期的变化出现前，配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估以及企业出海两个方向 [4]