市场表现 - 12月1日A股有色金属板块走强，白银有色（601212.SH）收盘上涨7.11%，报5.27元/股，总市值为390.02亿元 [2] - 国际国内白银市场价格均创历史新高，COMEX白银期货最高触及57.245美元/盎司，伦敦现货白银最高达56.78美元/盎司 [2] - 国内沪银期货主力合约最高触及13239元/千克，创上市以来新高，年内累计涨幅高达90% [2] - 11月28日白银市场均价为12649.33元/千克，较当月初期上涨10.22% [3] 价格上涨驱动因素 - 宏观货币政策预期与基本面供需结构共振是核心驱动，美联储12月降息概率回升至80%以上，市场流动性宽松预期推动美元走弱，降低白银持有成本，刺激资金流入 [3] - 白银兼具金融和工业双重属性，在供需缺口持续扩大、资金偏好高弹性资产等因素推动下，价格在贵金属牛市中表现突出 [3] - 工业需求持续走强，光伏装机量维持高位，新能源汽车渗透率提升进一步扩大用银需求 [3] - 全球白银供应缺口长期存在，为价格提供刚性支撑 [3] - 白银被视作黄金的“高贝塔资产”，金价走牛时，白银往往在后半程体现出更高的上涨弹性 [4] - 当前黄金价格处于高位，部分资金转向价格相对较低的白银以获取更高收益 [4] - 美联储降息预期、地缘局势不确定性等因素，共同提升了白银的资产配置吸引力 [4] 供需基本面分析 - 白银需求中工业占比过半，光伏产业是主要增长动力，2024年用于太阳能电池板的白银达2.437亿盎司，较2020年大幅增长158% [4] - 随着全球2024—2030年将新增4000吉瓦太阳能发电容量，光伏对白银的需求还将持续增加 [4] - 供应端，白银大多是铜、铅、锌等金属的伴生矿，产量增长依赖其他金属的开采节奏，自主增产空间有限 [4] - 预计2030年全球白银产量将从2024年的9.44亿盎司降至9.01亿盎司 [4] - 供需失衡已持续五年，2025年市场缺口预计达1.1亿—1.5亿盎司，约占全年矿山产量的15%，构成价格上涨的基本面基础 [4] - 白银工业需求占比接近60%，光伏、电动车、AI数据中心三大领域需求旺盛，尽管光伏用银单耗下降，但装机量增长带动总量需求不减 [6] 机构观点与后市展望 - 对于后市，分析师预计12月白银价格将维持高位震荡偏强走势 [5] - 市场对年底银价预期存在分歧，中国外汇投资研究院认为年底前可能冲击55美元/盎司；汇丰预计年底达49美元/盎司，价格区间在45—53美元/盎司；而高盛、摩根大通态度保守，分别预测年底银价上探37美元/盎司、38美元/盎司 [6] - 中长期来看，当前金银比价仍处于相对高位，表明白银相对于黄金存在估值修复空间，叠加绿色能源转型对白银需求的长期拉动，价格中枢有望稳步上移 [6] - 白银价格的支撑主要来自宏观政策红利持续和工业需求根基扎实两方面，12月供需缺口仍将支撑价格 [6]