行业展望 - 海外大型矿用挖掘机以及新兴市场将成为2026年的增长领域 [1][2] - 国内市场的增长动力预计来自挖掘机更新换代驱动的上行周期 [1][2] - 国内市场的增长动力预计来自起重机械需求处于早期复苏阶段 [1][2] 三一重工盈利预测与估值调整 - 将三一重工2025E至2027E盈利预测上调2%至5% [1][2] - 盈利预测上调主要由于上调了公司销量假设以及计入了近期港股IPO后较高的财务收入假设 [1][2] - 将估值基准滚动至2026年并维持24倍目标市盈率不变 [1][2] - 目标市盈率较2017年以来20倍的历史均值高出0.5个标准差以反映盈利上行周期 [1][2] - 将A股目标价上调至人民币27元原为24元 [1][2] - 重申对三一重工A股的“买入”评级 [1][2] 三一重工H股覆盖与评级 - 将研究覆盖扩展至三一重工H股 [1][2] - 给予三一重工H股“买入”评级 [1][2] - 设定H股目标价为29.5港元假设相对A股无折让 [1][2]