上市进程与股东背景 - 公司上市进程极快，从申请获受理到过会仅116天，从过会到拿到批文仅20天，在科创板历史上属罕见 [1] - 公司汇聚了国内顶级风险投资机构、产业资本及国资背景基金，股东包括葛卫东（持股3.98%）、混沌投资（持股3.5%），以及经纬创投、红杉资本等知名机构 [1] - 截至2025年3月最后一轮融资，公司估值达210.71亿元，跻身独角兽行列；同日递交招股书的摩尔线程Pre-IPO轮投前估值达246.2亿元 [1] 财务表现与亏损原因 - 公司营收增长显著，2022年至2024年营收分别为42.6万元、5302.1万元和7.43亿元；2025年一季度营收为3.2亿元 [3] - 公司同期净亏损严重，2022年至2024年净亏损分别为7.8亿元、8.7亿元、14.1亿元，三年总亏损30.6亿元；2025年一季度净利润为-2.33亿元，累计归母净利润亏损达32.90亿元 [3] - 亏损原因包括国产芯片渗透率低、面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍、销售规模快速爬坡但收入难以覆盖成本费用、大额研发投入和股份支付费用等 [3] 研发投入状况 - 公司研发投入巨大，2022年至2024年研发费用分别为2.18亿元、9.01亿元和6.99亿元，三年累计研发投入占累计营收比例为282.11% [4] - 高研发投入是芯片设计行业常态，竞争对手摩尔线程过去三年研发支出约38.10亿元，是其累计营业收入的六倍多 [4] 行业竞争格局与挑战 - 全球GPU市场由英伟达主导，其掌控全球超八成市场；2023年全球智算中心GPU总出货量385万颗，英伟达出货量达376万颗，市场份额超90% [5] - 英伟达的霸主地位还体现在其建立的CUDA软件生态系统，拥有400万开发者，占据全球80%的AI训练市场，迁移至国产平台需重写代码，中国科学院报告指出迁移成本高达80% [5][6] - 美国出口管制导致国产GPU的7nm以下先进制程流片受限，产能瓶颈是国产GPU发展的主要障碍，生产依赖中芯国际等产能有限的代工厂 [6] 技术路径与商业模式 - 公司技术路径与摩尔线程不同，摩尔线程走类似英伟达的全功能GPU路线，而公司主打高性能通用GPU，聚焦科研、金融、交通等垂直行业，业内形容为“摩尔线程像瑞士军刀，沐曦股份像手术刀” [6][7] - 公司收入高度依赖单一产品，2023年、2024年和2025年一季度，曦云C500系列收入占主营业务收入比例分别为30.09%、97.28%和97.87% [8][9] - 国产GPU厂商客户集中度极高，主要是各地有国产化率要求的智算中心，而非腾讯、阿里等大型互联网公司；商业模式上常通过承建智算中心、做系统集成打包确认收入 [9][10] 发展机遇与未来展望 - 国产GPU面临历史性发展机遇，中国90%的高端GPU依赖进口，若替代率从10%提至30%，将打开36亿美元市场空间；IDC预测2025年中国AI服务器市场国内AI芯片比例将增至40% [12] - 政策环境持续优化，2025年6月科创板重启第五套标准，为未盈利的半导体等硬科技企业提供上市机会；美国实体清单促使中国企业加速国产替代进程 [12] - 公司技术逐步进步，旗舰产品曦云C500系列基于全自研GPU IP、指令集和架构，在多项性能上达到国内领先水平；截至报告期末，GPU产品累计销量超25000颗，应用于10余个智算集群 [12] - 公司预测2025年全年营业收入为15亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46%，归属于母公司所有者的净亏损为5.27亿元至7.63亿元，减亏幅度为45.84%至62.59% [13]