研报评级与目标价 - 海通国际首次覆盖知乎并给予“优于大市”评级，看好公司在问答社区的独特卡位及AI应用前景 [1] - 预测知乎2025年港股目标价为14.8港元 [1][2] - 预测知乎2025财年总收入为27.5亿元，按2025财年市销率1.2倍计算得出目标价 [2] 近期财务表现 - 2025年第三季度总营收实现约6.59亿元 [1] - 非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3%，经营效率和质量持续提升 [1] - 第三季度的小幅亏损被归因于主动优化以清理低效环节的阶段性投入 [1] - 截至第三季度末，公司现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计达45.8亿元，现金储备充足 [1] AI业务进展与前景 - 知乎直答作为重要AI产品，截至第三季度末渗透率已超过15%，接近去年同期水平的4倍 [1] - 知乎直答的使用量和渗透率持续增长，未来将在搜索、创作、消费和流通等多个场景进行升级 [1] - 生成式AI在问答扩展、个性化推荐及广告创意生成等场景的深度融合，被认为有机会撬动平台内容供给与商业转化效率 [2] 公司运营与盈利展望 - 公司已通过回购与降本增效措施夯实资本与盈利弹性 [1] - 海通国际对公司在2025-2026年实现盈利与边际改善持积极态度 [1] - 凭借高黏性、高信任度的“专业讨论”场域，公司持续吸纳高价值用户与品牌预算 [2]