文章核心观点 - 海通国际预计2025年京东物流总收入达2033亿元/+11.2%，Non - IFRS净利润率达4.0%，公司进入稳定盈利阶段后估值方法由PS法转向PE法，合理估值15X，对应目标价19.79港币，维持“优于大市”评级 [1] 2024年业绩情况 - 2024年京东物流总收入1828亿元，同比增长9.7%，来自外部客户收入1278亿元，同比增长9.6%，占总收入比例近70%，Non - IFRS净利润79亿元，同比增长186.8%，Non - IFRS净利润率4.3% [1] - 24Q4公司总收入521亿元，同比增长10.4%，Non - IFRS净利润22亿元，同比增长23.4%，Non - IFRS净利润率4.3% [1] 2025Q1收入及利润前瞻 - 预计25Q1公司收入增速约10%，Non - IFRS净利润保持稳定增长，预计增速近10%，网络结构优化及精细化成本管将提升运营效率和利润水平 [1] 跨越和德邦业务情况 - 预计25Q1跨越收入增速可达双位数，对公司利润贡献稳定，公司和德邦业务融合有序推进 [2] 国际业务情况 - 预计至2025年底海外仓面积实现超100%增长，持续布局国内保税仓、直邮仓，提升全球供应链服务能力，推动国内外商品互通 [2] 快递业务情况 - 预计25Q1公司快递业务量增速高于行业水平，将加强时效能力建设，2025年投入更多一线快递人员，着重发展高端时效件业务 [2]

文章核心观点 4月中小航司吉祥、春秋凭借灵活经营策略在周转量恢复率上弹性更强、恢复速度更快、票价涨幅表现更优，三大航中东航在周转量、票价、客座率多维领跑 建议关注吉祥航空、春秋航空，其次大航司中国东航、中国国航、南方航空 [1] 各航司周转量情况 - 三大航运营主体中，国航、东航、南航3月31日 - 4月6日累计RPK分别为30/34/37亿公里，较24年同期各+11.6%/+12.7%/+12.3%，较2019年同期各+18.4%/+33.4%/+19.3% [1] - 吉祥4月累计RPK为6.0亿公里，较24年同期+3.8%，较2019年同期+49.0% [1] - 春秋4月累计ASK为9.5亿公里，较24年同期+12.8%，较2019年同期+42.0% [1] 各航司前十大航线票价情况 按购票日票价（预售票价） - 三大航运营主体中，国航、东航、南航本月均值分别为956/1001/731，较24年同期各-13.7%/+5.8%/-21.0%，较2019年同期各-29.9%/-0.9%/-23.9% [2] - 春秋、吉祥本月均值分别为539/689，较24年同期各+5.3%/+1.1%，较2019年同期各-18.2%/-11.6% [2] 按乘机日票价 - 三大航运营主体中，国航、东航、南航本月均值分别为908/918/686，较24年同期各-13.5%/+4.4%/-19.8%，较2019年同期各-28.2%/-1.5%/-21.5% [2] - 春秋、吉祥本月均值分别为496/761，较24年同期各-2.8%/+12.3%，较2019年同期各-22.8%/+6.0% [2] 各航司前十大航线客座率情况 - 三大航运营主体中，国航、东航、南航本月平均客座率分别为77.7%/82.9%/82.4%，较24年同期分别+4.8pct/+6.4 pct /+2.9 pct [3] - 吉祥本月平均客座率为89.9%，较24年同期+3.1 pct [3]

文章核心观点 - 海通国际研报看好纺织服装品牌端和制造端投资机会，给出对应投资主线及关注标的 [1] 品牌端投资主线 - 关注当前业绩筑底、后市业绩反弹潜力较大的低估值标的，如滔搏、新秀丽等 [1] - 关注具有逆市拓店规划、渠道精细化改革或积极布局新渠道新业态的企业，如海澜之家、富安娜等 [1] - 关注全民健身、户外风潮延续下的运动户外景气赛道企业，如特步国际、波司登等 [1] - 关注低估值、高股东回报率标的，如江南布衣等 [1] 制造端情况及关注企业 - 2024年三季度海外出口环比二季度整体加速，12月中国/越南纺织服装出口同比延续前一月正增长 [1] - 看好能在核心客户中持续提升供应商份额、自身核心客户经营景气度稳健、关税加征情况下有税负转嫁能力的优质制造企业，如华利集团、九兴控股、申洲国际等 [1]

公司运营与战略 - 公司夯实主力品牌运营，加快对细分景气赛道的布局 [1] - 公司深入推进全域零售，优化经营效率 [1] - 公司始终以充沛的现金流入与高且稳定的派息率持续回报股东 [1] 财务预测与评级 - 预计FY2025—FY2027公司归母净利润分别为13 25亿/18 00亿/21 52亿元 [2] - 给予FY2026PE12倍，首次覆盖给予"优于大市"评级 [2]

行业趋势 - AIPC迭代及加速渗透推动PC市场复苏 [1] - 服务器上游GPU供应链问题缓解 [1] 公司财务表现 - 预计FY2025-FY2027公司整体毛利率分别为17.74%、18.24%、18.74% [2] - 预计FY2025-FY2027公司智能设备业务集团（IDG）增速分别为8%、7%、7% [4] - 预计FY2025-FY2027公司营业收入增速分别为9.56%、7.03%、6.44% [4] 公司业务发展 - 联想集团是一家全球化ICT公司，PC销量居世界前列 [3] - 公司积极推动"设备+云"和"基础设施+云"发展，以及智能化解决方案落地 [3]

会议主要讨论的核心内容 - 美国财政部公布了第三季度和第四季度的净融资预测 [3][4][5] - 第三季度借款规模预期从8470亿美元下调至7400亿美元，下调幅度达1060亿美元 [3][4] - 第四季度借款规模预期将进一步下降至5650亿美元，年底现金余额预计为7000亿美元 [3][4] - 本次净融资预测受到市场高度关注，主要有两个原因:一是美联储放缓缩表减轻了财政部向公开市场融资的压力;二是年底现金余额预测将对年底的债务上限谈判产生影响 [5] 问答环节重要的提问和回答 - 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年第二季度营收为 $2.5 billion,同比增长 8% [1] - 公司2023年第二季度净利润为 $0.5 billion,同比增长 12% [1] - 公司2023年上半年营收为 $4.8 billion,同比增长 10% [1] - 公司2023年上半年净利润为 $0.9 billion,同比增长 15% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务线-软件产品营收占总营收的 60%,同比增长 12% [1] - 公司新兴业务线-云服务营收占总营收的 25%,同比增长 18% [1] - 公司传统业务线-硬件产品营收占总营收的 15%,同比下降 3% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在北美市场的营收占总营收的 50%,同比增长 9% [1] - 公司在欧洲市场的营收占总营收的 30%,同比增长 7% [1] - 公司在亚太市场的营收占总营收的 20%,同比增长 12% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加大在云服务和软件产品的投入,以提升整体毛利率 [1] - 公司正积极拓展海外市场,特别是欧洲和亚太地区 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需持续创新保持技术领先优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前经济环境保持谨慎乐观态度,认为需密切关注通胀和利率变化 [1] - 管理层对公司未来3年内保持年均15%左右收入增长和18%左右净利润增长充满信心 [1] 其他重要信息 - 公司宣布将在未来2年内增加 2000 名研发人员,加大技术创新投入 [1] - 公司计划在2024年推出下一代旗舰产品,进一步巩固行业领先地位 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在云服务业务方面的具体发展计划是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将在未来3年内将云服务业务的营收占比提升至35%,并将持续加大在云计算、大数据等领域的技术投入 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的行业竞争形势 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 行业竞争日趋激烈,公司需持续创新保持技术领先优势,同时密切关注竞争对手的动态,保持警惕 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3年的毛利率目标是多少 [1] **Lei Chen 回答** 公司未来3年内将把整体毛利率提升至 40%左右,主要通过加大在高毛利业务如云服务和软件产品的投入来实现 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 6月港股和A股市场出现大幅下跌,主要原因包括人民币持续贬值、国债收益率下行等因素压制市场反弹[1][2][3] - 南向资金延续流入,但北向资金出现全月持续流出,对应A股从震荡转为单边下跌[3] - 上半年GDP增长中投资加速回落,出口对冲,下半年出口面临压力,但投资降幅预计将逐步收窄[1] - 房地产开发投资增速有望在下半年逐步收窄降幅,房企资金来源中国内贷款占比上升[1][4] 三中全会交易关注点 - 国家安全及科技创新将是重要议题,有利于港股互联网龙头、A股科创板等[1] - 房地产方面,三中全会将为房地产方向的高层决策做收尾,后续更多靠地方政府落实[1] - 财税改革、电力改革和城乡融合发展也值得关注[1] 市场展望 - 预计7月市场将开始交易三中全会预期,进入B浪反弹,但下半年仍有C浪回调机会[1] - 当前市场估值处于历史低位,部分品种已可逐步布局,但观望情绪浓厚,B浪反弹后仍有较长时间窗口进行全面布局[6][7] 风险提示 - 稳增长政策落地进度不及预期、国内经济修复不及预期、海外不确定因素发酵[1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年第三季度业绩表现亮眼,营收和利润均超出预期 [1] - 公司在新能源和ESG领域的投资和布局正在加速,未来发展前景广阔 [1] - 公司在新能源汽车、可再生能源等领域的业务表现良好,市场份额持续提升 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源汽车业务方面的最新进展如何,未来的发展目标是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司新能源汽车业务增长迅速,第三季度销量同比增长50%以上,市场份额不断提升 [1] 未来公司将进一步加大在新能源汽车领域的投入和布局,力争在2025年前成为该领域的行业领导者 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在可再生能源领域的发展情况如何,未来的投资计划是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在风电和太阳能发电等可再生能源领域的装机容量持续快速增长,已成为行业内的领先企业 [1] 未来公司将进一步加大在可再生能源领域的投资力度,到2030年将实现碳中和目标 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在ESG方面的举措和成效如何,未来的发展规划是什么 [1] **Lei Chen 回答** 公司在节能减排、环境保护、社会责任等ESG方面持续加大投入和行动,取得了显著成效 [1] 未来公司将进一步完善ESG管理体系,不断提升ESG绩效,成为行业内ESG表现优秀的企业 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 印度经济增长前景良好,2022年GDP增长预计为7.2% [1] - 印度消费市场持续扩大,城乡消费差距逐步缩小 [1] - 印度制造业发展迅速,正在成为全球制造中心 [1] - 印度科技行业发展迅猛,在人工智能、软件开发等领域具有优势 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 印度制造业发展的主要驱动因素是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 印度制造业发展得益于劳动力成本优势、政府政策支持以及基础设施建设的持续改善 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 印度科技行业未来发展趋势如何 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 印度科技行业将持续保持高速增长,在人工智能、软件开发等领域保持全球领先地位 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 印度消费市场的增长潜力如何 [1] **Lei Chen 回答** 印度消费市场增长潜力巨大,城乡消费差距正在缩小,未来几年将保持两位数增长 [1]