文章核心观点 - 2025年铜价上演历史级行情，突破每吨1.1万美元并屡创新高，驱动港股有色金属板块普涨，五矿资源作为核心铜矿企业，其业绩与股价实现大幅反转 [2] - 铜价上涨由供给长期趋紧、美联储降息及新能源需求增长等多重因素驱动，市场认为铜已站在新一轮“超级周期”的起点 [3] - 五矿资源凭借全球优质矿山资源，在“量价齐升”驱动下经营业绩大幅改善，成为此轮周期的直接受益者，发展前景持续受市场关注 [2][3][6][8][9] 行业市场行情 - 2025年伦敦金属交易所（LME）铜价年内涨幅超过28%，突破每吨11,000美元，并在12月创下11,334美元的历史新高 [3] - 铜价上涨点燃了整个港股有色金属板块的热情，行业个股呈现普涨态势：中国黄金国际年内累计涨幅超过300%，中国有色矿业涨幅逾240%，江西铜业股份涨近200%，中国大冶有色金属也录得翻倍上涨 [2] - 华尔街多家顶级机构上调铜价目标价：高盛认为2026年铜价将在每吨1万至1.1万美元区间，花旗和摩根大通等机构更加乐观，认为铜价将会突破每吨1.2万美元 [5] - 银河证券研报指出，2026年铜冶炼加工费谈判背景下，冶炼企业可能减产，或使精铜供应更为紧张，进一步刺激铜价上涨 [5] 公司股价与市场表现 - 五矿资源股价自2025年4月阶段性触底后开启凌厉涨势，截至12月3日收盘再创新高，年内累计涨幅已超过210%，总市值直逼1000亿港元 [2] - 即便近期其收购巴西镍矿的交易审查期被延长，也未能阻挡市场对其的热情 [2] 公司生产与运营 - 2025年第三季度，公司铜总产量（含铜精矿含铜及电解铜）达12.7万吨，同比增长11%；锌总产量5.87万吨，同比增幅高达26% [6] - 核心矿山Las Bambas三季度生产铜精矿含铜102,875吨，同比增长14%；该矿山上半年产量已跻身全球第五大铜矿，预计2025年全年铜产量将达40万吨，跻身全球十大铜矿之列，并成为秘鲁第一大铜矿 [7][8] - 尽管Khoemacau矿山铜精矿含铜产量同比下降16%，Rosebery矿山锌精矿含锌产量有所下滑，但Las Bambas、Kinsevere、Dugald River三大核心矿山均实现产量强劲增长 [7] - 产能扩张稳步推进：Kinsevere矿山扩建项目正处于产能爬坡阶段；Khoemacau矿山年产能13万吨的扩建项目，首批精矿预计2028年投产，远期具备将产能提升至20万吨/年的空间 [8] 公司财务状况与成本 - 2025年上半年，公司收入同比增长47%至28.17亿美元，期内利润同比飙升612%至5.66亿美元 [8] - Las Bambas矿山在2025年前三季度主要受益于贵金属价格上涨及加工费下降，如第四季度生产维持连续稳定，全年C1成本有望下降至1.25美元/磅至1.35美元/磅 [4] 公司资源与产品 - 五矿资源是国内铜矿领域的领军者，旗下坐拥Las Bambas、Khoemacau及Rosebery等核心铜矿资产，形成“以铜为核心、锌为补充、贵金属提效”的产品矩阵 [3][6] - Las Bambas铜矿是世界级超大型露天矿，铜金属储量超1000万吨 [6] - 公司除铜外，还涉足锌、铅、钼、金等金属，相关价格自2025年以来已录得不同程度上涨 [3] - 2025年第三季度主要金属平均价格：铜9,797美元/吨，锌2,825美元/吨，铅1,966美元/吨，钼53,755美元/吨，金3,455美元/盎司，银39.40美元/盎司，钴15.46美元/磅 [4] 行业趋势与展望 - 推动铜价史诗级上涨的因素包括：全球铜矿供给长期趋紧（2025-2030年新增产能有限）、美联储降息周期开启提振大宗商品金融属性，以及新能源革命（光伏、风电、电动车）带来的结构性需求增长 [3] - 在AI与绿色转型带来的结构性需求、矿山供应长期瓶颈的双重作用下，铜的“超级周期”已然开启，价格中枢有望长期维持高位 [9]