核心观点 - 公司第三财季营收同比增长8.6%至102.6亿美元，略低于分析师预期，但非GAAP每股收益同比激增34.9%至3.25美元，大幅超出预期 [1][5][9] - 公司第四财季营收指引中值显示同比增长近12%，为七个季度以来首次单季增速超过10%，关键指标当前剩余履约义务（CRPO）指引同比增长约15%，创三年多最高增速，部分得益于收购Informatica的贡献 [1][10][11] - 公司的AI和数据云平台（Agentforce和Data 360）年化经常性收入（ARR）同比增长114%至近14亿美元，保持三位数增长，但市场对其AI转型的财务贡献持观望态度，导致公司估值处于历史低位 [1][10][12][13] 第三财季财务业绩 - 营收：第三财季营业收入为102.6亿美元，同比增长8.6%，略低于分析师预期的102.8亿美元，增速较前一季度的9.8%有所放缓 [5][9] - 每股收益（EPS）：非GAAP口径下稀释后每股收益为3.25美元，同比增长近34.9%，显著高于公司指引区间中值（约2.85美元）和分析师预期的2.86美元 [5][9] - 营业利润率：第三财季非GAAP口径下营业利润率为35.5%，同比提高2.4个百分点；GAAP口径下营业利润率为21.3%，同比提高1.3个百分点 [5] - 订阅与支持业务：营收为97.3亿美元，同比增长逾9.5% [6][20] - 当前剩余履约义务（CRPO）：为294亿美元，同比增长11%，略高于分析师预期的291亿美元，增速与前一季度持平 [6][10][21] 第四财季及全年业绩指引 - 第四财季营收指引：预计营收在111.3亿至112.3亿美元之间，同比增长11.3%至12.3%，中值增长11.8%，高于分析师预期的增长9.1%（约109.1亿美元） [9][10][24] - 第四财季CRPO指引：预计同比增长约15%，超过分析师预期的10%，若达成将是2023财年第二财季以来三年多最高增速 [10][11][25] - 收购贡献：第四财季营收指引中，Informatica贡献了约3个百分点的增长；CRPO指引中，Informatica贡献了4个百分点的增长 [11][26] - 全年营收指引：上调至414.5亿至415.5亿美元，此前指引为411亿至413亿美元，这是本财年第二次上调全年指引，按区间高端计算同比增长约10% [9][11][26] - 全年每股收益（EPS）指引：非GAAP口径下稀释后每股收益指引上调至11.75至11.77美元，此前指引为11.33至11.37美元 [9][24] AI业务进展与市场反应 - AI产品表现：AI和数据云平台（Agentforce和Data 360）的年化经常性收入（ARR）在第三财季达到近14亿美元，同比增长114%，环比增长约17% [10][25] - 未来展望：分析师乐观预计，从2026年下半年开始，Agentforce和Data 360产品有望成为更大的销售推手 [3][17] - 股价表现：财报公布后，公司股价盘后一度上涨约8%，但截至财报公布当日收盘，公司股价年内累计下跌28.6% [1][3][17] - 市场疑虑：尽管AI产品增长迅速，但分析师指出其实际应用仍然有限，市场期待看到更广泛的推广和商业化成果 [14][29] 行业背景与估值分析 - 估值水平：财报公布前，公司基于未来12个月预期收益的市盈率降至约19倍，为2004年上市以来最低谷，远低于其十年平均水平47倍和标普500指数约22倍的市盈率 [12][27] - 行业压力：摩根士丹利追踪的SaaS板块年内已下跌12%，普遍受到AI可能颠覆传统按用户收费商业模式的担忧压制 [12][27] - 叙事脱节：公司管理层描绘了到2030年末借助AI、数据和自动化实现超过600亿美元年收入的愿景，但市场更多将AI与“泡沫”关联，导致公司估值与增长叙事严重脱节 [13][28] - 宏观担忧：各国央行和分析师对AI泡沫、数据中心过度建设表示担忧，投资者认为英伟达和超大规模云服务商是AI基建浪潮的赢家，而增长放缓的大型SaaS公司处于尴尬境地 [13][29]