海航控股的战略调整 - 公司于12月1日公告两项关键决策：放弃对西部航空15.5亿元的增资认缴权，同时以7.5亿元自有资金向海航货运增资 [1][2][3] - 放弃增资导致公司对西部航空的持股比例从28.43%被稀释至13.94%，此举被视为一次战略取舍，旨在优化资源配置并控制自身风险，公司资产负债率已达96.8% [3][15] - 此次放弃增资是公司剥离非核心资产连贯动作的一部分，此前在今年1月已放弃金鹏航空的优先购买权 [4][16] 西部航空的经营与财务状况 - 西部航空2025年前三季度净利润为7.5亿元，是2024年全年净利润的2.09倍，显示其盈利能力突出 [3][15] - 然而，西部航空的业绩建立在极高财务杠杆之上，其2025年第三季度资产负债率高达106.33%，净资产为-6.3亿元，已处于资不抵债状态 [3][15] - 与行业对比，廉价航空平均资产负债率约为65%，西部航空的高杠杆意味着增资资金可能主要用于填补历史债务，而非业务扩张 [4][16] 海航货运业务的发展 - 公司货运业务增长迅猛：收入从2023年的15.51亿元起步，2024年以58.91%的增速实现营收24.65亿元，2025年上半年增速达40.83%，实现收入14.43亿元，预计全年有望冲击30亿元量级 [5][17] - 为强化货运布局，公司近期已将旗下全货运航司金鹏航空注入海航货运，并收购天羽飞训以加强飞行员培训能力 [2][6][14] - 行业层面，国内民航货邮运输量自2025年2月以来增速大都维持在20%以上，线上零售额增长（2025年Q3累计同比增9.6%）拉动了货运需求 [6][17][18] 海南自贸港的政策机遇 - 海南自贸港政策为公司提供了显著优势，包括享受15%的企业所得税优惠、部分航材零关税以及飞机购置零关税 [7][18] - 政策不仅有助于公司降低成本、提升国际竞争力，还能从自贸港建设带来的商务与旅游需求激增中获利 [6][7][18] - 中信建投与中泰证券的研究报告均指出，自贸港政策为企业提供了前所未有的发展机遇，能大幅推动区域经济增长 [6][7][18] 方大系的资本运作与布局 - 方大系作为海航控股的大股东，以其“精准抄底被低估资产并通过精细化管理实现扭亏为盈”的模式著称，即“方大模式” [12][23] - 该模式在海航控股已见效：公司2025年第三季度净资产达47.93亿元（近年最高），净利润从2024年末的-12.64亿元扭亏为盈，2025年前三季度净利润为29.76亿元 [12][23] - 方大系灵魂人物方威被誉为“国资猎手”，其资本运作史包括收购并重组抚顺炭素、借壳海龙科技（后更名方大炭素）、收购南昌钢铁（获得方大特钢）、入主东北制药、中兴商业，并于2021年以410亿元拿下海航集团控制权 [8][9][10][19][20][21] 方大系的多领域扩张 - 在航空领域，方大系正主导重庆航空城项目（涵盖飞机租赁、培训、维修），且承接西部航空增资的两家重庆有限合伙，其经营场所距方大国际航空总部不足10分钟车程 [11][22] - 在医疗健康领域，方大系于2024年12月以9.58亿元收购重医大附三院（三甲医院），同年11月通过东北制药以1.87亿元收购鼎成肽源100%股权进入细胞治疗领域，2025年计划投资50亿元在三亚建设医疗健康城，并已斥资28.75亿元竞得约430亩地块 [11][22] - 在新能源领域，方大系旗下的方大炭素于2025年11月以产业协同方身份报名参与杉杉集团实质合并重整，意图低成本锁定其锂电池负极资产 [11][23]