行业趋势与市场展望 - 生成式人工智能技术进步浪潮范围大、影响深远且牵涉产业链环节较多 [1] - AI基础建设至少在2026年或持续强劲增长 [1] - 主要云厂商资本开支于2026年或持续增长30%以上 [1] - 主要云厂商云业务收入在2024年第二季之后加速，达到近年来高点 [1] - 内地云服务商资本开支2025年或年增49%，并认为或在2026-2027年保持高位 [1] 受益产业链与公司 - 美股芯片设计和晶圆代工企业，包括英伟达、博通和台积电或持续受惠于人工智能基础设施建设 [1] - 看好国产人工智能及国产替代产业链机会，包括北方华创、豪威集团、中微公司和华虹半导体 [1] - 继续看好国产替代在关键产业链的投资机会 [1] - “十五五”期间的政策支持或使国产替代进程加速 [1] 资本开支与风险判断 - 主要云厂商资本开支相对于经营性现金流的占比处相对高位 [1] - 整体过度投资的风险可控 [1]