文章核心观点 - GLP-1药物（尤其是减肥适应症）已成为全球医药市场现象级产品，推动礼来公司市值突破万亿美元，并使其季度营收跃居跨国药企第一 [1][2][6] - 礼来公司的核心产品替尔泊肽凭借双靶点优势及积极的定价策略，上市三年内迅速超越司美格鲁肽成为全球“药王”，并贡献了公司约六成的营收 [2][4][6] - GLP-1市场远未饱和，口服制剂是下一关键竞争战场；礼来通过引进并提前大规模生产小分子口服药，并借助政策加速审批，有望改变竞争格局并覆盖更广泛患者 [7][8][9] - 礼来正积极拓展GLP-1药物在减肥、糖尿病之外的广阔适应证，并布局下一代多靶点药物，以应对未来专利到期风险并维持长期增长 [10][11][12] 行业市场格局与规模 - GLP-1药物已超越抗癌药成为全球销售额最高的药物类别 [1] - 2025年“双十一”期间，中国京东健康平台上的GLP-1药物成交额增长超过6倍 [2] - 据WHO数据，2022年全球有8.3亿糖尿病患者和超过8.9亿成人肥胖症患者，市场潜力巨大 [7] - 根据美国CDC数据，2021年8月至2023年8月期间，美国成人肥胖率为40.3%，对应超过1亿肥胖人口 [7] - 礼来CEO表示，当前GLP-1药物仅治疗了全球约两三千万名患者，距离覆盖全球数亿患者的目标仍有巨大空间 [7] 礼来公司发展历程与现状 - 礼来成立于1876年，是一家有近150年历史的美国制药公司 [3] - 公司早期通过商业化生产胰岛素奠定糖尿病治疗领域基础，至今仍是全球三大胰岛素主要供应商之一 [3] - 公司曾因抗抑郁药“百忧解”专利过期而陷入十多年低谷，现凭借替尔泊肽重回巅峰 [2] - 2025年前三季度，礼来制药业务营收累计达到458.87亿美元，在跨国药企中排名第一 [6] - 公司市值因GLP-1现象远超辉瑞等营收规模相近的同行，成为首家市值破万亿美元的医药公司 [1][2] 核心产品：替尔泊肽 - 替尔泊肽是同时激活GLP-1和GIP双靶点的药物，其降糖和减重疗效在头对头临床试验中优于单靶点的司美格鲁肽 [4][6] - 该药于2022年获批治疗糖尿病，2023年获批治疗肥胖症 [6] - 2025年第二季度（6月-9月），替尔泊肽销售额达101.03亿美元，成为当季全球“药王” [2] - 2025年前三季度，替尔泊肽总销售额达248.37亿美元，仅比司美格鲁肽低9.4亿美元，且保持季度双位数增长 [6] - 产品贡献了礼来公司约六成的营收，在其上市前，礼来年度营收约为200亿-250亿美元 [6] - 产品标价比同规格、同适应症的司美格鲁肽低约20% [6] - 2025年，替尔泊肽已获批治疗睡眠呼吸暂停，并正在开发心血管、肾病、成人1型糖尿病等新适应证 [11] 口服GLP-1药物竞争 - 口服片被视为解决GLP-1注射剂产能瓶颈、覆盖更广阔市场的关键 [7][8] - 礼来的口服小分子GLP-1药物Orforglipron于2018年从日本中外制药引进，是目前进展最快的口服小分子GLP-1药物 [8] - 礼来选择小分子路径，旨在更容易降低成本和大规模生产，区别于目前获批的大分子GLP-1药物（包括司美格鲁肽口服片） [8] - 2025年9月，礼来公布头对头临床试验结果，其口服小分子在减重和降糖疗效上优于司美格鲁肽口服片 [8] - 2025年11月，美国FDA向礼来和诺和诺德的减重版GLP-1口服片颁发优先审核券，将审查时间从10-12个月缩短至1-2个月 [9] - 分析认为，加速审批可能使礼来口服片上市时间与诺和诺德的差距从半年缩短至三个月内，并可能为礼来额外带来500亿至1000亿美元的收入 [9] - 礼来已提前生产超过十亿片GLP-1口服片，预计其口服药将于明年一季度获批 [9] 研发管线与未来战略 - 公司管线中拥有与替尔泊肽同靶点的药物Brenipatide，正在开发其用于成人烟草使用障碍、酒精使用障碍、重度抑郁症、精神分裂症等多种适应证 [11] - 公司正在开发GLP-1/GIP/GCG三靶点药物，已于2023年进入III期临床试验 [11] - 公司也在布局开发Amylin（胰淀素）药物，这可能成为GLP-1之后的新一代减肥药路线 [11] - 公司计划未来两年推出两款新药，并在接下来五六年里，可能每年推出一款新药，以克服对单品的依赖 [12] - 公司承认替尔泊肽专利将在2030年代到期，为此将投入140亿美元用于研发 [11]