公司核心观点与业绩表现 - 管理层判断终端消费水平难以恢复到从前，将进入下一个台阶的新常态 [1][6] - 公司2025年第三季度营收19.3亿元，同比下降26.78%，归母净利润3.2亿元，同比下降48.69%，降幅较上半年显著扩大 [2][7] - 2025年前三季度累计营收88.82亿元，同比下降10.66%，累计归母净利润25.49亿元，同比下降17.39%，结束了2024年的双增态势 [2][7] - 面对行业调整，公司采取“保份额、稳价盘”的理性应对策略 [1][6] 高端产品与核心市场分析 - 核心高端产品“特A+类”（出厂指导价300元以上）前三季度营收54.35亿元，同比下降15.97%，较去年同期减少超10亿元 [2][7] - 高端产品营收占比超六成，其需求收缩是业绩滑坡的核心驱动力 [2][7] - 消费场景萎缩是高端产品受挫的直接原因，商务消费未现明显拐点 [2][7] - 江苏省内市场是公司基本盘，营收占比超九成，前三季度省内营收79.55亿元，同比下降12.4% [3][8] - 省内核心市场如南京大区、淮安大区营收降幅均超过13% [3][8] - 省外市场拓展遇阻，前三季度省外营收仅8.04亿元，同比微增0.06%，尽管省外经销商净增80家至695家 [3][8] 公司战略与未来布局 - 渠道管理上，公司明确不会刻意追补回款，重视维护长期品牌价值与价盘稳定 [4][9] - 对于2026年“开门红”，公司强调将在保持渠道库存良性健康的前提下开展，不追求表面数据 [4][9] - 公司主要资本开支项目预计2026年基本结束，2027年仅少量收尾，此后资本开支将降至维护性水平，现金流状况有望改善 [5][10] - 公司拥有大量原酒存货，预计未来5-10年仍将保持增长，这些“隐性资产”随酒龄上升、酒质提升，将在未来平稳转化为收入和利润 [5][10] - 公司承认渠道库存有所增加，但认为市场份额在实打实提升，价格体系仅略有下滑，当前采取“以库存换份额”的主动策略 [3][8]