核心观点 - 慧与科技第四季度业绩与指引喜忧参半 成为市场焦点 分析师对其前景看法存在分歧[1] - 摩根士丹利分析师对成本转嫁能力和AI服务器业务节奏表示担忧 预计2026财年利润率将承受更多压力[1] - Evercore ISI与摩根大通分析师态度更为乐观 认为应忽略短期噪音 并看好网络业务带来的盈利稳定性与提升[2] 业绩与财务表现 - 公司第四季度服务器业务不及预期 主要受AI服务器交付延迟以及美国政府订单疲软影响[1] - 服务器业务不及预期的原因中 三分之二来自AI服务器延后 三分之一来自联邦业务疲软[1] - 尽管多个产品线价格大幅上涨 公司仍维持此前的2026财年收入预期[2] - 公司在利润率承压、AI订单转化速度放缓的背景下 依然上调了盈利和现金流展望[2] 业务运营与挑战 - 大宗商品成本上升仍是主要隐忧 公司虽已锁定内存供应 但尚未锁定价格[1] - 管理层表示有信心将成本上涨转嫁给客户 但分析师认为这极具挑战性 硬件厂商很难在保持利润率的同时顺利转嫁涨价并且不对需求造成影响[1] - AI服务器业务的节奏将比市场此前预期更不均衡[1] - 公司预计本季度的延迟将转化为下一财季的收入 但同时给出一个更依赖下半年拉动的全年指引[1] - 公司暗示部分主权及企业客户的AI建设需求可能延后至2027财年[1] - 第三方存储业务承压[2] 业务亮点与积极因素 - 公司网络业务贡献了约50%的息税前利润 将在本轮周期中为公司提供更强的盈利稳定性[2] - 公司在网络业务上的进展可能被市场低估[2] - 管理层维持2026财年收入预期 意味着公司假设更高的平均售价将抵消部分出货量下降 这与过去供应紧张周期(如新冠疫情期间)中客户行为有所不同[2] - 管理层对网络业务带来的盈利提升具备信心[2] 分析师观点与评级 - 摩根士丹利分析师Erik Woodring指出需求弹性仍需观察[1] - Evercore ISI分析师Amit Daryanani维持跑赢大市评级与28美元目标价 认为投资者应忽略短期噪音[2] - 摩根大通分析师Samik Chatterjee维持跑赢大市评级 并给予30美元目标价[2] - Evercore ISI分析师指出 尽管营收未达预期 但其对慧与科技未来几年的预测几乎未受影响[2] - 摩根大通分析师肯定了管理层对指引的执行能力[2]