上市表现与市场反应 - 公司于12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但开盘即破发，报5港元，较7.04港元的发行价大幅低开28.98% [1] - 上市首日股价收报5.08港元/股，较发行价下跌27.84%，总市值为36.1亿港元 [1] - 尽管招股阶段全球发售超额认购超400倍，且获得高瓴资本、海底捞等知名基石投资者背书，但未能阻止股价破发 [4][11] 业务规模与增长 - 公司创业于2014年，截至2025年11月，已在全国22个城市及香港特别行政区拥有465家餐厅，其中内地451家，香港14家，另有115家门店处于筹备中 [6] - 门店数量增长迅速：从2022年的170家增至2024年的360家，两年间增长超111% [6] - 公司计划将IPO募资净额的60%用于拓展餐厅网络，未来三年拟每年新开150家至230家门店 [11] 财务表现 - 营收快速增长：从2022年的4.18亿元人民币增至2024年的11.54亿元人民币，年复合增长率达66.2% [8] - 2025年上半年营收为7.03亿元人民币，同比增长33.8% [8] - 盈利实现扭亏为盈：2022年净亏损3597万元人民币，2023年盈利4591万元人民币，2024年盈利6070万元人民币，2025年上半年盈利4183万元人民币 [8] - 收入结构以直营餐厅为主，2025年上半年直营餐厅营收占比达89%，特许经营餐厅贡献10.9% [8] 运营效率与单店指标 - 2025年上半年，直营餐厅单店日均销售额为11805元人民币，客单价稳定在32元左右 [8] - 但关键运营指标出现下滑：2025年上半年，直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均销售额同比分别减少888元和1035元 [9] - 单店日均订单从去年同期的390降至371，翻座率从2024年上半年的3.8降至2025年上半年的3.4 [9] - 客单价亦呈下滑趋势，直营餐厅整体订单平均消费额从2022年的36.2元人民币降至2025年上半年的31.8元人民币 [10] 成本结构 - 成本压力较大：2025年上半年，原材料及耗材成本占总营收的31.4%，员工成本占22.6%，使用权资产折旧占15.6%，三项成本合计占比超69% [14] - 原材料成本占比虽较2022年的38.3%有所下降，但仍是最大成本项 [14] 市场地位与竞争 - 根据弗若斯特沙利文报告，公司核心产品（重庆小面、红碗豌杂面、金碗酸辣粉）线下销量在2022年至2024年连续三年位居行业第一 [8] - 2024年，公司以0.5%的市场份额位列中国中式面馆经营者第四，是最大的川渝风味面馆经营者 [8] - 行业面临同质化竞争加剧、消费环境疲软等挑战，多家曾受追捧的面馆品牌遭遇寒流 [11] 商业模式与挑战 - 公司的突围路径在于将传统工艺与标准化管理结合，通过建立“小面大学”和“小面研究院”形成标准化体系 [14] - 但中式面馆依赖地域风味和手工技艺，标准化难度高，规模化扩张易导致品质波动 [12] - 新开门店的盈利周期正在拉长，2022年至2024年累计关闭30家门店，关店率控制在8%左右 [15] - 供应链方面，公司与约460家供应商合作，前五大供应商采购占比33.1%，集中度较低 [17] 行业洞察与发展 - 中国连锁经营协会指出，中式餐饮的连锁化率仍有较大提升空间，是体现行业专业化、规模化水平的主要指标 [19] - 餐饮企业的核心竞争力是产品和运营，资本只能加速成长，不能替代成长 [19] - 餐饮是“慢生意”，需要用产品和服务沉淀品牌，用效率和规模实现盈利 [19]