文章核心观点 - 生猪行业正处于周期性深度探底阶段，产能去化进程超预期，但短期供应压力巨大导致价格承压，行业供需拐点临近，趋势性反转有望在2026年下半年出现 [1][26] - 业内专家基于最新数据预测，2026年全国生猪平均价格将达到14.9元/公斤，较2025年上涨5.1% [1][26] 一、产能去化超预期，供需拐点临近 - 能繁母猪存栏加速下降：2025年10月末，全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月末的4035万头减少45万头，环比降幅达1.1%，时隔17个月重回4000万头以下，去化速度超0.8%，这预示着2026年下半年生猪供应将出现实质性收缩 [1][2][26][27] - 头部企业积极调整产能：在政策与市场压力下，头部企业加快产能调整，例如牧原股份能繁母猪存栏从最高的362.1万头降至9月末的330.5万头，已提前完成32万头的调减目标，相当于减少900万头肥猪供应，并明确短期内不再新增母猪 [3][28] - 短期供应压力依然巨大：由于生猪生产周期性，2025年三季度末全国生猪存栏量达43680万头，同比增长2.3%，这意味着2026年上半年生猪供应压力较大，同时预计2025年12月全国生猪出栏量达7200-7300万头，同比增长2.5%-3.0% [1][4][26][29] 二、需求端持续疲软，消费结构深度调整 - 屠宰量增长源于供应放量：2025年11月，全国生猪定点屠宰企业屠宰生猪3834万头，环比增长7.0%，同比增长26.2%；1-9月累计屠宰3.23亿头，同比增长19.6%，但增长主要来自供应端推动，而非需求真正复苏 [5][30] - 季节性消费旺季不旺：传统11月南方腌腊、北方冬季消费旺季未如期启动，鲜品猪肉以日常需求为主，主流屠宰场鲜品出货量较10月下旬下降8%-12%，居民旅游与外出就餐减少压制了集团消费 [6][7][31] - 猪肉消费占比下降且替代效应明显：市场对猪肉消费占比从2024年的58.3%降至2025年的54.2%，禽肉、牛羊肉替代效应明显，传统腌腊需求受健康饮食观念影响逐年下降 [1][26] - 冻品库存高企压制价格：截至2025年11月26日，冻品库存已达30天，远超正常水平10天，华北、华东地区冻品库存达120万吨，按当前消化速度，消化周期超过18个月 [8][32] - 猪肉进口量显著下降：2025年1-10月中国累计进口猪肉86万吨，较去年同期减少3.3%，其中9月进口量仅为8.01万吨，环比减少2.0%，同比减少22.5%，为近19个月最少进口量，此外受西班牙疫情影响暂停了12家西班牙肉企的猪肉进口 [9][33] 三、政策调控持续加码，行业格局加速重塑 - 产能调控政策升级：2025年11月21日，农业农村部审议通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，要求25家头部企业在2026年1月底前合计调减100万头能繁母猪 [1][10][26][34] - 政策核心内容： - 动态调整能繁母猪正常保有量目标从4100万头至3900万头，并设置绿色合理区间为正常保有量的92%-105% [11][35] - 强化出栏体重管控，2025年头部企业将出栏均重从130公斤压减至120公斤，相当于减少2%的猪肉市场供应，并要求全年维持此标准 [11][35] - 严控二次育肥，细化具体措施并强化流通端管控 [11][35] - 加强监测预警和逆周期调节，防止产业大幅波动 [11][35] - 储备肉收储托底市场：2025年11月24-27日，中央储备冻猪肉进行了三批收储和二批出库的等量轮换，收储与出库总量均为9000吨 [12][36] - 金融支持政策优化： - 贷款贴息补助范围从年出栏5000头以上调整为500头以上，降低政策门槛 [13][37] - 扩大抵押物范围，鼓励将土地经营权、养殖圈舍、大型养殖机械和生猪活体纳入可抵押品目录，推广“物联网+活体抵押”模式 [13][37] - 优化信贷产品结构，设计匹配养殖周期的中长期贷款，推出无还本续贷、循环贷等产品 [13][37] - 提高风险容忍度，建立健全贷款尽职免责和激励约束机制 [14][38] - 支持生猪养殖企业通过发行股票债券开展直接融资 [14][38] - 环保和产业政策调整： - 生态环境部将生猪养殖场环保检查频次从“季度检查”提升至“月度抽查”，对不达标企业直接暂停其生猪出栏检疫备案资格 [15][39] - 财政部要求全面取消“生猪出栏量补贴”、“新建养殖场基础设施补贴”等易刺激产能增长的政策，地方政府预计在10月底前完成现有违规补贴清理 [15][39] 四、成本压力与盈利分化 - 饲料成本变化：饲料成本占养殖成本超50%，2025年11月全国玉米平均价格为2.43元/公斤，环比下跌0.4%，同比上涨3.0%；豆粕平均价格为3.29元/公斤，环比持平，同比下跌2.4% [16][40] - 养殖成本结构分化： - 根据报告，一头猪出栏成本中，饲料成本约1285元/头 [17][41] - 规模化猪场人工成本约200元/头，散养户可能达400元/头 [17][41] - 散养模式养殖成本约2375元/头，规模化养殖成本约2183元/头 [17][41] - 行业平均养殖成本约13元/公斤，大型企业可控制在12元/公斤左右，散户成本通常在14至15元/公斤 [17][41] - 头部企业成本优势显著：以牧原股份为例，2025年10月生猪养殖完全成本为11.3元/公斤，环比下降近0.3元/公斤；其育肥猪完全成本从2025年1月的13.1元/公斤降至5月的12.2元/公斤 [18][42] - 行业盈利状况急剧恶化：截至2025年11月28日，自繁自养生猪养殖利润亏损147.99元/头，较前一周亏损135.90元/头进一步扩大；外购仔猪养殖单头亏损达到248.82元 [19][43] 五、2026年猪价走势展望 - 情景分析框架： - 乐观情景（概率30%）：产能去化超预期，需求复苏，2026年猪价呈“V”型走势，全年均价达16-17元/公斤，四季度有望突破18元/公斤 [20][44] - 中性情景（概率50%）：产能去化按计划推进，需求保持当前态势，2026年猪价呈“前低后高”走势，全年均价14.9元/公斤，上半年在10.6-12元/公斤区间震荡，下半年回升至13-15元/公斤 [21][45] - 悲观情景（概率20%）：产能去化缓慢，需求持续疲软，2026年猪价持续在成本线以下，全年均价仅12-13元/公斤，部分时段可能跌破11元/公斤 [21][45] - 分季度价格预测（基于中性情景）： - 一季度（1-3月）：全年价格低谷期，1月预计10.6-11元/公斤，2月11-11.5元/公斤，3月11-11.8元/公斤 [22][46] - 二季度（4-6月）：筑底企稳期，4月预计11.4-12元/公斤，5月11.8-12.2元/公斤，6月12-12.4元/公斤 [23][47] - 三季度（7-9月）：趋势反转期，7月预计12.4-12.8元/公斤，8月12.8-13.2元/公斤，9月13-13.5元/公斤 [24][48] - 四季度（10-12月）：高位震荡期，10月预计13.5-14元/公斤，11月13.8-14.3元/公斤，12月14.5-15元/公斤 [25][49]