核心观点 - 公司作为中国工业气体龙头，兼具“周期”与“成长”双重属性，是纯内需标的 [1] - 公司成长属性加速凸显，正通过布局可控核聚变、量子计算、商业航天等前沿领域，打开第二成长曲线 [1] - 工业气体行业当前处于周期底部，公司未来业绩有望迎来拐点向上 [1] 业务板块与市场地位 - 公司是中国的工业气体龙头 [1] - 管道气业务是公司的“防御”属性，受宏观经济波动小，能提供稳定增长 [2] - 在国产替代大趋势下，预计公司远期在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍，达到30-40%的市占率，贡献长期业绩增量 [2] - 零售气业务是公司的“进攻”属性，当前气价处于历史底部，若未来经济复苏带动工业气体气价上涨，该业务将带来较大的潜在业绩弹性 [2] - 公司正培育电子特气等新增长点，并实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，以打开成长空间 [2] 新兴成长领域布局 - 可控核聚变：公司基于在气体设备的积累，切入可控核聚变低温系统领域，该领域国产替代空间较大 [1] - 公司已与安徽聚变新能等头部企业紧密合作，并已连续中标订单，例如2025年10月中标安徽聚变新能低温氮系统 [1][2] - 低温系统是保障核聚变装置中超导磁场运行的核心，具有价值量高、技术壁垒强的特点 [2] - 量子计算：公司与浙江大学举行“新质生产力发展联合研发中心”签约仪式，将合作聚焦“深低温+先进计算”、“工业气体+AI大模型”等前沿领域 [1][2] - 商业航天：公司中标某发射场大型液氧球罐建设项目，这是继为航天发射场提供液氢储罐后，又一次研发建设核心高精尖低温存储装备 [1] - 此前在2023年，公司生产的液氧及宇航级氪氙气体为朱雀二号遥二运载火箭发射提供了动力保障 [1][2] - 这些新兴领域未来市场空间大，旨在打造公司的第二增长极 [2] 行业周期与战略机遇 - 工业气体行业目前处于周期底部 [1] - 在行业周期底部阶段，龙头公司具备一定的项目收并购机会，例如此前盈德气体的案例，这带来了更大的成长潜力 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.1亿元 [3] - 对应同比增速分别为16%、22%、17% [3] - 对应市盈率分别为26倍、21倍、18倍 [3]