政策背景与战略导向 - 围绕“十五五”金融强国战略，资本市场服务实体经济、培育新质生产力的核心功能将持续强化[1] - 资本市场制度根基将持续完善，以更好服务“十五五”时期推进金融强国建设的战略导向[2] - “十五五”时期是我国加快建设金融强国的关键阶段，资本市场作为金融体系的核心枢纽，其发展直接关乎金融强国建设进程[3] 证券行业政策与展望 - 证监会主席吴清明确，券商行业将“适度拓宽资本空间与杠杆上限”，并推动行业从“价格竞争”转向“价值竞争”[2] - 强调头部机构整合、中小券商特色化发展，分类监管将进一步优化[2] - 吴清主席系统阐述行业“十五五”发展框架，围绕打开资本空间和杠杆限制、推进国际化能力建设、以并购重组优化头部公司引领作用、推动行业差异化特色化发展、完善重点业务监管等领域给予明确引导[4] - “十五五”期间，证券行业格局有望深度重塑，10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型[4] - 证券公司有望通过内生增长和并购重组实现自身的长足发展，资产配置、综合服务和国际化能力有望成为行业分化的决定因素[4] - 建议关注两条投资主线：1）冲击国际一流投行的龙头证券公司，2）具备跻身头部梯队潜力的中大型证券公司[4] 保险行业政策与影响 - 金融监管总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子[2] - 保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27[5] - 保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36[5] - 保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[5] - 通知有利于增强和壮大保险耐心资本，鼓励长期持仓，稳定市场[5] - 通知鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家出海战略[5] - 银行持续推动存款利率下降，并减少3、5年期存款供给，促进储蓄资金到期向保险公司迁移[6] - 目前保险公司已经显著提升股票持仓比例[6] - 保险公司负债端和资产端均处于周期向好的阶段[6] 市场表现与配置策略 - 去年“9.24行情”以来，两轮市场水位的整体抬升都伴随着融资规模的系统性抬升，合计净增了1.11万亿元[7] - 当前的市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态[7] - 未来人民币的潜在升值压力可能会带来超预期的货币宽松[7] - 配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估（有色、化工、新能源等）和企业出海（工程机械、创新药、电力设备、军工等）两个方向[7] - 站在高切低的视角来看，保险、券商等交易不拥挤的品种，也将成为不少资金轮动的一个重要方向[7]