核心观点 - 美国银行策略师指出，“债券义警”正成为人工智能资本支出的新监管者，信贷息差扩大正在抑制企业资本支出，投资者应关注积极采用AI技术的企业而非仅购买技术的企业 [1] - 华尔街在为AI巨头提供巨额融资的同时，正积极使用信用衍生品、复杂债券等金融工具转移风险敞口，以防范潜在的AI投资泡沫 [3][4][6] 行业资本支出趋势 - 以甲骨文、亚马逊、微软、Alphabet和Meta为代表的超大型企业，其资本支出中现金支出占比预计将从2024年的50%（约2400亿美元）跃升至2026年的80%（约5400亿美元）[3] - 科技巨头为AI资本支出大规模发债，推动2025年全球债券发行量超过6.46万亿美元 [3] 市场风险与对冲活动 - 市场担忧甲骨文可能增发高达1000亿美元的债务为其AI计划融资，其信用违约互换成本已升至2008年全球金融危机以来的最高水平 [3] - 保护微软1000万美元债务免于违约的五年期信用违约互换年化成本，从10月中旬的近2万美元攀升至约3.4万美元（即34个基点）[4] - 摩根士丹利考虑使用“重大风险转移（SRT）”交易来分散其与科技公司（特别是AI基础设施相关企业）借款人相关的部分风险，该交易可为银行提供针对指定贷款组合中5%至15%部分的违约保护 [3][6] 融资挑战与回报周期 - 科技公司的AI投资数额巨大，发行人将不得不涉足几乎所有主要债务市场 [4] - 摩根大通指出，这些科技投资可能需要数年才能产生回报，且回报存在不确定性 [4] - AI投资热潮使一些贷款机构面临过度风险敞口，最新债务发行的巨大规模加剧了对冲保护的紧迫性 [4][6]