海航控股资本配置调整 - 公司近期发布两项方向相反的增资决议：放弃参与西部航空不少于15.5亿元的增资认缴，持股比例预计从28.43%被稀释至13.94%；同时以7.5亿元自有资金增资海航货运有限公司 [1] - 两项动作统一指向公司在盈利修复周期与高负债压力下，正不断调整资本配置路径，区分“值得投”和“不再投”的资产 [2][13] 公司资产结构与财务表现 - 自2021年辽宁方大集团接手以来，方大系累计向海航控股投入约542亿元，公司持续推进资产瘦身，剥离机场、免税商业、地产开发等非主业，恢复各类停场飞机369架次，战略重新聚焦航空运输主业 [3][12] - 财务表现改善：2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约0.57亿元，为重整以来首次半年报扭亏为盈；前三季度归母净利润达28.45亿元，同比增长30.93%，正式进入盈利周期 [3][12] - 分析师对前景保持谨慎乐观，认为行业供需反转在即，公司处于业绩修复初期，有望发挥先发优势及自贸港区位优势 [3][12] 放弃西部航空增资原因 - 西部航空盈利能力强劲：今年前三季度实现净利润7.64亿元，同比增长超200%；2024年全年净利润2.47亿元 [4][13] - 但其财务风险高：截至9月底总资产97.86亿元，负债达104.13亿元，所有者权益为-6.28亿元，处于资不抵债状态 [4][13] - 海航控股自身负债率也高达98%，继续增资将显著摊薄上市公司股东权益，且边际投资回报不确定 [5][13] - 公司表示西部航空部分财务指标仍需优化，暂不具备提高公司整体价值的条件 [6][14] 增资海航货运的战略布局 - 增资属于主动性投资，资金将用于：优化海南自贸港、重庆等关键枢纽的航线与服务；加大全货机引进与改装，扩容洲际货运网络；布局货站及仓储设施建设 [7][15] - 公司已开始整合内部货运资源：今年10月将持有的金鹏航空77.9%股权划入海航货运，以集中管理全货机机队和腹舱资源，并联合抢占跨国货运订单 [7][15] - 增资有助于把握亚太货运上行周期机遇，构建以海南自贸港为核心的立体化货运网络，利用航权开放、零关税等政策红利构建竞争壁垒 [9][17] 航空货运行业趋势 - 亚太地区航空货运需求旺盛：国际航空运输协会（IATA）数据显示，2025年10月亚太地区运输需求（CTK）同比增长8.3%，在全球市场占比34.3% [8][16] - 全球物流企业加大投入：UPS规划2028年在香港建设新自动化分拣中心，体现对东亚货运市场的长期看好 [9][17] - 区域航司重点投入货运：国泰航空2025年中期报告显示货运收益增长2.2%，运载量增长11.4%；日韩及东南亚多家航司也宣布加大货运投入以平衡业绩波动 [9][18] 增资货运的当前影响与未来考量 - 由于货运业务不在上市公司体系内，其增长暂不会直接计入海航控股业绩，目前尚未构成公司的“第二增长曲线”，对股价影响有限 [10][18] - 现阶段增资有助于公司在腹舱收益、枢纽布局、政策窗口及集团协同中占据主动，并为未来潜在的货运业务资本化路径提前锁定权益 [10][18]