文章核心观点 - 厦门港务就深交所关于其发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函进行了回复 标的资产主要从事集装箱码头装卸与堆存业务 报告期内经营稳健 综合毛利率保持在35%以上 关联交易占比较高但定价公允 受国际贸易摩擦影响有限 业绩对政府补助不存在重大依赖 评估方法及结果获得中介机构认可 [1] 标的资产经营与财务表现 - 收入与增长：2023年至2025年1-8月 标的资产营业收入分别为247,515万元、264,363万元、186,597万元 2025年1-8月整体营业收入同比增长4.74% [1][2][8] - 毛利率水平：报告期内综合毛利率分别为35.56%、35.23%、39.24% 保持在35%以上 [1][4][8] - 业务结构：标的资产专注于集装箱业务 该业务收入占比达97.10% [4] - 外贸业务韧性：外贸业务收入占比约70% 2025年1-8月整体外贸收入实现6.96%增长 尽管北美线吞吐量同比下降24.40%且收入减少16.75% 但通过拓展东南亚线（收入增长5.31%）和欧洲线（收入增长31.22%）成功对冲 [2][8] - 客户与吞吐量：2025年1-8月前五大客户交易金额合计同比增长6.63% 但总吞吐量同比下降5.80% 公司通过优化航线布局和提升本地重箱占比稳定部分客户业务 [2] - 新业务拓展：公司采取拓展海铁联运（同比增长7.68%）和跨境电商业务（同比增长62.19%）等措施以促进增长 [2] 关联交易情况 - 关联交易占比：报告期内 向关联方采购商品及劳务金额占采购总额比例分别为61.72%、57.82%、61.73% 向关联方销售金额占比分别为2.57%、2.76%、2.33% [1][3][8] - 交易内容：关联采购主要为港口劳务、电力及工程服务 关联销售主要为码头租赁及管理服务 [3] - 定价公允性：公司表示关联交易定价遵循市场公允原则 码头作业价格参照公示费率协商确定 与非关联第三方价格无显著差异 以20尺重箱为例 关联方与非关联客户平均价格差异率低于3% 工程劳务通过第三方造价审核定价 电力采购执行政府核定电价 [3] 毛利率合理性分析 - 与行业对比：标的资产报告期内综合毛利率高于同行业可比公司平均值（31.61%、30.17%、30.70%） [4] - 原因解释：毛利率较高主要因业务结构差异 标的资产专注于毛利率较高的集装箱业务 而同行公司多涉及散杂货、物流等低毛利业务 对比同行业公司集装箱业务毛利率 标的资产与上港集团（41.70%）、宁波港（37.28%）等差异较小 [4] 政府补助情况 - 补助金额：报告期内收到政府补助分别为1.27亿元、1.90亿元、1.04亿元 [1][5][8] - 补助性质与政策：95%以上为与日常经营相关的经常性补助 政策依据包括《厦门港集装箱发展扶持政策(2025-2027年)》等 补助期限覆盖至2027年 [5] - 对利润影响：政府补助占利润总额比例分别为17.79%、24.73%、15.58% 非经常性补助占比低于4% 公司业绩对政府补助不存在重大依赖 [5] 交易评估与中介意见 - 评估方法：本次交易采用资产基础法评估 中介机构认为标的资产作为重资产企业 固定资产及土地使用权等非流动资产占比高 资产基础法能更客观反映企业价值 [6] - 评估结果：本次评估增值率为17.78% 低于同行业可比交易平均值（28.40%） 市盈率为15.56倍 处于合理水平 [6] - 总体核查意见：中介机构均出具核查意见 认为回复内容真实、准确、完整 符合相关法律法规要求 标的公司已完成资金归集清理 关联交易审批程序合规 [7]