核心观点 - 中金公司首次覆盖极智嘉-W，给予“跑赢行业”评级，目标价32.80港元，基于2026年10倍市销率，预计有32%的上涨空间 [1][3] - 公司是全球仓储AMR解决方案龙头，市场份额领先，且经营已现拐点，2025年上半年经调整EBITDA首次转正 [1][2] - 公司不仅是机器人产品公司，更是具备AI+场景化能力的综合智能体，AI赋能将提升其长期成长天花板 [1][2] 行业与市场 - 全球仓储AMR解决方案市场空间广阔，预计到2029年将超过千亿元人民币，中国企业在其中优势明显 [1] - 仓储环节是AI+工业落地的重要市场，因其具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征 [1] - 行业巨头如亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业发展引航 [1] 公司业务与地位 - 公司是全球仓储AMR解决方案市场的领导者，按收益计2024年市场份额为9%，位列全球第一 [2] - 公司全球化布局深入，海外市场收入占比近年来持续超过70% [2] - 公司提供三大仓储方案覆盖三大场景，服务超过770名终端客户，积累了大量的运营与订单数据 [2] 技术与AI布局 - 公司基于三个专有技术平台，实现软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层基础 [2] - 公司积累的海量客户运营数据与历史订单数据，构成了其向AI转型的数据壁垒 [2] - 公司正集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [2] 财务表现与预测 - 公司亏损持续收窄，经调整EBITDA从2021年的-6.72亿元改善至2024年的-0.25亿元，并在2025年上半年实现转正，达到0.12亿元，标志经营层面财务拐点出现 [2] - 预计公司2025年和2026年的每股收益分别为0.06元和0.17元 [3] - 估值基于2026年10倍市销率，目标价对应32.8港元 [1][3] 潜在催化剂 - 公司实现盈利扭亏 [2] - 公司加入恒生综合指数及港股通 [2]