公司概况与控制权 - 佰维存储成立于2010年9月，由孙日欣等人创立，主营半导体存储器，并在公司成立前一年已投资建立自有封装测试工厂 [1] - 创始人孙日欣之子孙成思于2012年8月出任副总经理并逐步接管公司，于2022年12月公司登陆上交所科创板时已成为董事长及实际控制人 [1] - 截至向港交所递表，孙成思直接持股17.65%，通过与亲属及员工持股平台的一致行动协议，合计控制公司24.74%的投票权 [3][4] - 该一致行动协议将于2024年12月30日到期，且目前的一致行动人无续订打算，到期后孙成思的控制比例将降至17.65%，但仍预期被视为实控人 [2][4] 股权融资与员工持股 - 2024年4月，公司进行增发，募资净额约19亿元人民币，用于扩建惠州生产基地及发展晶圆级先进封装能力 [3][25] - 公司设有四个员工持股平台，但其普通合伙人已全部更换，由原董事及高管（如何瀚、徐骞等）变更为非董事会成员及高管的普通员工 [4][26] 管理层与薪酬 - 公司执行董事团队较为年轻，多为35岁以上、不到40岁 [7][29] - 总经理何瀚拥有北大学士及硕士学位，2019年30岁时加入公司并担任CEO，此前曾任职于中信证券及诚鼎投资 [8][30] - 佰维存储A股上市时的保荐人及主承销商正是中信证券 [9][31] - 执行董事薪酬增长显著，孙成思薪酬从2022年的116.6万元增至2024年的365.5万元；何瀚从116.6万元增至323.6万元；徐骞从176.3万元大幅增至710.6万元 [10][32][33] 业务与市场地位 - 公司是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商，产品覆盖DRAM、NAND Flash及多芯片封装解决方案 [10][33] - 产品应用于智能移动及AI新兴端侧（如智能手机、AI/AR眼镜）、PC及企业级存储、智能汽车等多个领域 [10][12][34] 财务表现与收入构成 - 公司收入增长迅猛，从2022年的29.86亿元增长至2024年的66.95亿元，2025年上半年收入为39.12亿元，同比增长13.7% [11][33] - 收入主要来自两大业务线：智能移动及AI新兴端侧收入占比在2022-2025年上半年分别为58.8%、32.9%、55.4%及43%；PC及企业级存储收入占比同期分别为22.7%、49.2%、30.5%及34.9% [12][35] - PC及企业级存储收入逐年提升，2022-2024年分别为6.77亿元、17.66亿元、20.41亿元，2025年上半年为13.65亿元，同比增长24.66% [12][34] - 智能移动及AI新兴端侧收入波动较大，2025年上半年收入为16.83亿元，同比下滑10% [12][34] - 直销收入增长迅猛，各期分别为6.87亿元、15.25亿元、32.46亿元及17.63亿元，但分销仍是主要渠道，各期收入分别为22.99亿元、20.66亿元、34.49亿元及21.5亿元 [12][35][36] 客户与供应商集中度 - 客户集中度较高且变化较快，五大客户收入贡献占比在2022-2025年上半年分别为39.6%、32.3%、46.7%及47.3% [13][36] - 供应商集中度亦较高，向五大供应商的采购占比同期分别为73.4%、58.2%、62.4%及65.6% [14][37] - 最大供应商（2023年起为供应商B）采购力度不断加大，2025年上半年采购额达13.44亿元，已超过2022-2024各年全年 [15][37] 关联交易 - 公司向实控人孙成思堂哥孙亮管理的关联方“惠州仲恺”进行采购，2022年至2025年上半年合计采购金额达2558.41万元 [15][37][38] 盈利能力与成本费用 - 公司毛利率波动剧烈，2022-2025年上半年分别为12.8%、-2.1%、17.3%及8.9% [16][38] - 分业务看，智能移动及AI新兴端侧毛利率同期分别为17.9%、-11.1%、18.2%及10.4%；PC及企业级存储毛利率为0.4%、3.8%、16.2%及3.9% [16][17][38][39] - 研发费用是公司最主要费用，各期分别为1.26亿元、2.5亿元、4.47亿元及2.73亿元，其中员工薪酬占比为主要构成 [17][39] - 利息开支增长迅速，各期分别为2920万元、1.13亿元、1.45亿元及7711.7万元 [18][40] 税务与净利润 - 公司在2022年、2023年及2025年上半年获得所得税抵免，金额分别为420万元、1.11亿元、6760万元，合计1.83亿元 [19][41] - 剔除股份支付影响后的净利润波动巨大，2022-2025年上半年分别为7826.9万元、-5亿元、4.73亿元及-9112.2万元 [20][42] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流多为净流出，各期分别为-6.93亿元、-17.89亿元、5.3亿元及-7.01亿元 [21][42] - 公司主要依靠融资活动获取资金，各期融资现金流净流入分别为14.93亿元、16.81亿元、7.45亿元及29.35亿元 [21][42] - 借款是融资现金流主要来源，2022年至2025年上半年累计借款流入达145.52亿元 [21][42] - 债务压力显著，截至2025年6月末，总借款57.78亿元，其中流动部分38.4亿元，同期现金及等价物15.94亿元，存在22.46亿元的短期债务缺口 [21][42] - 至2025年8月末，总借款进一步升至70.89亿元，流动部分45.77亿元，现金及等价物17.15亿元，短期债务缺口扩大至28.62亿元 [21][42][43]