文章核心观点 - 在全球硫磺供需偏紧、海外价格走高的背景下，国内硫酸-硫磺产业链景气度较高，国内硫磺价格有望进一步上涨 [1][5] 硫磺供应格局与产量预期 - 硫磺主要伴生于油气开采及炼化，其产量与化石能源消费紧密相关 [1] - 主流机构预测明年原油消费增速较低，仅约1%，明年天然气消费增速预计为2% [1] - 全球高硫原油主要产区中东的OPEC决定2026年一季度暂停增产，且伊朗受制裁产量下降，预计全球硫磺产量低速增长 [1] - 俄罗斯作为全球第二大硫磺生产国，其炼厂持续受袭，加剧了硫磺供应紧张 [1] 硫磺需求驱动因素 - 硫磺最重要的应用是制备硫酸，2024年中国93%的硫磺用于制酸 [2] - 全球约一半的硫酸用于制备化肥，世界肥料协会预测2025-2027年全球磷肥需求复合增速为1-2% [2] - 新能源需求旺盛，2024年磷酸铁产量为189万吨，增速为31% [2] - 印尼红土镍矿高压酸浸路线耗酸量大，2025年底-2026年底仍有约30万金属吨镍产能待释放，制备每金属吨镍需耗酸约30吨 [2] - 在新能源需求快速释放下，硫酸需求保持中速增长，带动硫磺需求，导致全球硫磺供需偏紧 [1][2] 中国硫酸产业与工艺结构 - 2024年中国硫酸产能1.41亿吨，产量为1.20亿吨，平均开工率为85.4% [3] - 2024年硫磺制酸产量为5106.6万吨，占比42.5%，为国内最重要制酸工艺 [3] - 磷肥是硫酸最大下游，2024年国内磷肥的硫酸需求占比50.9% [3] - 硫磺制酸几乎是所有头部磷肥企业首选的制酸工艺，对保证硫酸供应意义重大 [1][3] 中国硫磺供需与市场结构 - 2024年中国硫磺产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47% [4] - 中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生的硫磺占比约两成 [4] - 目前中国硫磺产能为1678.95万吨，其中中国石化产能834万吨，中国石油产能368万吨，荣盛石化产能121万吨 [4] - 2025年1-10月，中国硫磺产量为972万吨，同比上升6.5%，进口量870万吨，同比上升2.2%，表观消费量为1841万吨，同比上升4.4% [5] 产业链景气度与价格展望 - 2024年12月4日，国内固态硫磺现货价为4100元/吨，同比上涨165.37% [5] - 近期磷肥出现涨价，硫磺高价开始向下游传导 [5] - 硫磺为国际定价商品，在全球供需偏紧、海外合同价格不断走高情况下，国内硫磺价格有望进一步上涨 [1][5]