文章核心观点 - 当前原油运输行业需求在OPEC+增产及欧美制裁趋严背景下走强，运价已强势回应，而供给侧虽当前出清欠佳，但老旧船占比高意味着未来出清潜力大，若灰色市场需求萎缩可能引发拆解潮，从而为运价提供长期支撑 [1] 行业供需格局 - 原油作为重要能源化工原料，其产销存在显著地域不均，中东与北美产量合计近六成，而需求集中于东亚与欧美，这催化了点对点的“西油东运”贸易格局 [1] - 行业供给格局分散，前十大公司市场份额（CR10）占比27.9% [1] - 超大型原油运输船（VLCC）是主力船型，盈利弹性最高，贡献行业主要收益来源 [1] 历史周期规律 - 运价与股价强相关，供给端的显著出清是出现大周期的先决条件 [2] - 自二战结束以来，持续性好、景气跨度长的大周期共有两轮，分别是1983-1991年和1999-2004年 [2] - 这两轮大周期之前，均出现了由自然淘汰、悲观预期或法规推动导致的供给端显著且持续的出清，偏紧的供需关系为后续运价释放弹性提供了稳固支撑 [2] 当前市场驱动因素 - 2025年4月OPEC+开始渐进增产，加速油价中枢回落，在相对低油价背景下，下游炼厂开工率回升及海上浮仓增加，供需关系转暖带动运价快速冲高 [3] - 截至2025年12月3日，TD3C航线（中东-中国）的等价期租租金（TCE）达到12.1万美元/天，较当月月初水平大幅提升412.9% [3] - 当前正值第四季度传统旺季，在低油价、制裁趋严及合规需求提升的背景下，全球原油补库行为可能再度推动运价走高 [3]