核心观点 - 公司正通过密集推进“村改支”吸收合并其村镇银行，以整合县域金融资源、提升风控与运营质效，并响应监管改革化险政策 [1][3][5] - 公司经历2021-2023年业绩下滑后，在2024年新管理层推动下，通过“数智化”转型聚焦“五大赛道”，于2024年及2025年前三季度实现业绩反转，成为A股股份行中唯一营收净利“双增”的银行 [7][8] - 尽管业绩回暖，公司仍面临核心一级资本充足率逼近监管红线、零售业务增长乏力且不良率攀升、非利息净收入下降等多重发展隐忧 [10][11] “村改支”转型与整合 - 截至2025年12月10日，公司已对辽宁、云南、重庆、浙江、乌鲁木齐、山西、陕西、天津、山东、甘肃等多地超过10家“浦发系”村镇银行进行吸收合并，转型为支行 [1][3][4] - “村改支”的具体操作包括收购村镇银行并承接其全部资产、负债、业务和员工，例如收购宁波海曙浦发村镇银行设立宁波天一支行，收购韩城、扶风浦发村镇银行设立相应支行 [3] - 截至2025年6月末，公司在全国19个省市布局了28家村镇银行，合计资产总额达391.46亿元，超七成机构位于中西部及东北部地区 [5] - 分析认为，“村改支”旨在化解村镇银行经营隐患，在总行一体化风控体系下提升发展质效，并整合县域金融资源、拓宽服务渠道 [5][6] 业绩表现与战略转型 - 公司2021至2023年营收与归母净利润连续下滑，营收从1889.78亿元降至1714.32亿元，归母净利润从530.03亿元降至367.02亿元 [7] - 2024年高管团队换血，新管理层锚定“数智化”战略，聚焦科技金融、供应链金融等“五大赛道”，当年实现净利润452.57亿元，重回正增长 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入1322.8亿元，同比增长1.88%；归母净利润388.19亿元，同比增长10.21%，是9家A股上市股份制银行中唯一实现“双增”的机构 [8] - 2025年三季度末，公司资产质量改善，不良贷款率降至1.29%，拨备覆盖率升至198.04% [8] - 对公业务基本盘稳固，2025年三季度末对公存款余额达38360.1亿元，较上年末增长8.5%；对公贷款（含票据贴现、个人经营贷）余额40414.14亿元，较上年末增长6.38% [8] 面临的挑战与短板 - 资本充足率承压，2019年至2025年三季度，核心一级资本充足率从10.26%持续下行至8.87%，不断逼近8%的监管红线 [10] - 公司通过500亿元可转债转股（转股比例99.67%）补充资本，预计可提升核心一级资本充足率约0.65个百分点 [10] - 2025年前三季度，公司非利息净收入同比下降1.34个百分点，增长乏力 [10] - 零售业务增长平缓且资产质量承压，2025年三季度末零售贷款较上年末仅增长2.84%，显著低于对公贷款6.38%的增速；零售贷款不良率从2021年的1.28%攀升至2025年上半年的1.65% [11] - 分析建议公司需打破内部数据孤岛、补齐零售业务生态短板、在利率下行周期中挖掘对公新盈利点，并通过优化资产结构、发力轻资本非息业务、依托数智化搭建零售生态来破局 [9][11]