市场核心关注点：降息与扩表预期 - 市场对美联储12月降息25个基点的概率定价已接近90%，远高于三周前约30%的低谷 [1] - 市场普遍预期联邦基金利率区间将降至3.5%–3.75%，为连续第三次降息 [2] - 高盛认为降息理由充分，因就业增长不足以匹配劳动力供给，失业率已连续三个月上升至4.4%，多项劳动力市场紧张度指标走弱 [2] - 市场预期美联储可能进行“鹰派式降息”，但不会在1月会议前强烈暗示暂停，为后续可能的进一步降息留有余地 [2] - 市场同时关注美联储是否会以某种形式重启扩表以增加流动性，目前美联储资产负债表规模已降至6.5万亿美元，银行体系准备金降至2.9万亿美元 [3] - 美国银行预计，美联储可能宣布每月约450亿美元的“储备管理购买计划” [4] 劳动力市场与通胀动态 - 20-24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%，比2022年的低点高出3.5个百分点 [2] - 大学毕业生占美国劳动力的40%以上，约占美国劳动收入的55-60%，其就业机会恶化可能反映AI等效率提升措施对消费的负面影响 [2] - 虽然通胀可能仍是继续降息的路障，但对劳动力市场的担忧短期内正占据上风 [2] - 市场对降息的预期波动剧烈，从不久前12月降息概率仅20%升至近100%，预计未来波动率将继续上升 [3] 美股市场情绪与季节性表现 - 在降息气氛烘托下，美股正从“AI泡沫论”中复苏，备战年底“圣诞反弹” [1] - 三周前投资者情绪指标低迷，标普500指数跌破50日移动均线，客户大幅卖出；如今隐含波动率大幅下降，多头头寸充盈，标普500指数接近突破高点 [1] - 12月是美股季节性表现亮眼的月份，纳斯达克100指数12月平均涨幅为1.7%，高于其1.3%的年度平均涨幅 [6] - 若纳指12月录得正收益，其平均涨幅将跃升至6%，但实现概率为57.7%；标普500指数12月正收益胜率高达75.6%，月均正收益为3% [6] - 罗素2000指数在12月表现突出，胜率达78%，平均回报率为2.3%，月平均正收益达4.3% [6] AI主题与行业观点 - 景顺亚太区策略师认为AI相关股票本身没有泡沫，企业盈利强劲、估值相对合理 [5] - 出现泡沫迹象的是数据中心投资，其资本开支开始依赖举债融资，且投资额已远超企业营收规模 [5] - 全要素生产率的大幅提升尚未到来，AI从技术突破到真正提升生产率可能仍需几年时间，市场对短期成效不必过度悲观 [5] - 巴克莱指出盈利分化将持续，AI龙头盈利具韧性，但中小盘股盈利修复空间更大；需警惕AI拥挤板块如部分超大规模云服务商的资本支出压力 [8] 华尔街机构对后市展望 - 摩根士丹利对未来12个月标普500给出7800点目标价，对应22倍前瞻市盈率，盈利是核心支撑 [7] - 摩根士丹利预计2025-2027年标普500每股盈利分别为272美元、317美元、356美元，年增速分别为+12%、+17%、+12%，高于市场一致预期 [7] - 驱动力包括正向运营杠杆、AI效率提升、税收与监管宽松，并认为当前市场与1999年科技泡沫无类比性 [7] - 美国银行立场相对谨慎，给出2026年底标普500目标点位7100点，牛熊区间5500-8500点，认为需警惕流动性见顶 [8] - 资本支出取代消费成为主要驱动力，但企业回购减少、资本支出增加可能导致流动性充裕度下降，制约市场涨幅 [8]