摩尔线程上市表现 - 公司于2025年12月5日登陆科创板，被称为“中国通用GPU第一股” [4] - 发行价为114.28元/股，开盘价冲至650元，对应市值瞬间突破3055亿元 [5][6] - 收盘价定格在600.5元/股，涨幅收窄至425.46%，市值为2822.52亿元 [7] - 中签投资者最高盈利近27万元，成为年内最“造富”新股 [5] 公司财务状况与业务模式 - 公司三年累计亏损近60亿元，尚未形成自我造血能力 [7] - 公司经营性现金流长期为负，依赖外部资金维持运营 [7] - 公司采用轻资产模式，将芯片制造外包，专注于芯片设计与销售 [14] - 公司自研MUSA统一系统架构，支撑AI智算、图形渲染、超高清视频处理 [7][12] - 公司最新平湖芯片算力介于英伟达A100和H100之间，消费级显卡性能接近RTX 3060，并掌握FP8高效能计算技术 [12] 行业背景与资本逻辑 - 资本追捧源于对国产算力替代赛道的押注，而非单一公司 [9] - AI浪潮下，算力成为数字经济的重中之重，国产通用GPU稀缺性凸显 [9] - 机构预测2029年中国AI芯片市场规模将达到1.33万亿元，其中GPU占比77.3% [14] - 预计到2027年，本土供应商在中国AI芯片市场的份额将升至55% [14] - 公司实控人拥有15年英伟达任职经历，其“英伟达基因”与全栈自研路线契合市场对“国产版英伟达”的期待 [12] 估值分析与竞争格局 - 按2025年预计10-12亿元营收及行业约90倍市销率计算，公司合理市值约为900-1080亿元，当前市值已严重透支未来增长 [19] - 即便参照2027年59.83亿元的盈利目标，合理市值上限约4000亿元，当前市值已接近该水平 [19] - 市场竞争激烈，对手包括英伟达、AMD等国际巨头，以及华为昇腾、寒武纪等国产厂商，还有平头哥、昆仑芯等互联网大厂自研芯片 [20] - 互联网大厂推行“软硬件一体”解决方案，在特定场景下性价比更高，可能挤压公司市场空间 [20] - 公司2025年上半年毛利率为69.14%，2024年度毛利率为70.71%，高于海光信息、寒武纪、景嘉微、沐曦股份等可比公司的平均值 [20] 历史参照与未来挑战 - 寒武纪在2020年上市时，年营收不足5亿元却支撑千亿市值，市销率达200-300倍，后因估值与基本面脱节陷入漫长估值消化期 [17] - 公司面临与寒武纪相似的十字路口，需以实际业绩填补估值鸿沟 [19][22] - 公司未来发展需跨越盈利不确定、资金依赖、竞争加剧三大挑战 [22]