核心观点 - 资深投资者霍华德·马克斯认为，尽管AI投资热潮存在投机性，但与互联网泡沫存在本质差异，不应简单归类为非理性狂热 [1] - 鉴于AI的巨大潜力和巨大未知因素，投资者最佳策略是采取适度、审慎且有选择性的立场，既不应全身而进，也不应完全缺席 [1][5] 当前AI热潮与历史泡沫的对比分析 - 与互联网泡沫时期不同，AI产品已经存在，需求正在爆炸式增长并迅速产生可观收入 [1][3] - 当前领军企业如英伟达的估值（约30倍远期市盈率）虽偏高，但对于一家能产生巨额盈利的卓越公司而言“并不疯狂”，远低于1999年互联网泡沫时期部分科技股的交易水平 [1][3] - 几乎每次泡沫都会出现“这次不一样”的论调，但历史表明有20%的情况确实不同 [3] AI行业现状与市场影响 - AI股票贡献了标普500指数的大部分涨幅，行业资本支出也支撑着美国GDP增长 [1] - 市场对AI的依赖程度日益加深，但数千亿美元正被投入AI领导地位竞赛，最终盈利来源和受益者仍不明朗 [1][4] - AI初创企业融资狂热，有时在“种子轮”就能筹集10亿美元，甚至可能没有明确产品 [2] 投资行为与潜在风险 - 投资者行为具有投机性质，但鉴于AI需求增长极度不可预测，这不应简单归类为非理性 [1] - 投资者将资金注入革命性机遇领域加速了其进步，但部分资金将投向赢家，大量资本将“灰飞烟灭” [2] - AI领域赢家通吃的军备竞赛正迫使一些公司举债，债务的风险取决于资本结构、抵押资产质量及贷款人的纪律 [4] 对投资者的策略建议 - 投资者不应在不承认面临失败风险的情况下全身而进 [5] - 投资者也不应完全缺席，以免错过一次伟大的技术飞跃 [5] - 采取适度立场，结合选择性和审慎原则，似乎是最佳方法 [5]