核心观点 - 甲骨文第二财季营收及云业务增长不及分析师预期 自由现金流为负 同时大幅上调未来资本开支计划 引发市场对其激进扩张策略及盈利能力的担忧 导致股价盘后大跌超10% [1][3] - 公司剩余履约义务（RPO）同比激增438%至5230亿美元 显示强劲的订单积压 但市场质疑其将订单转化为收入的能力以及为支持AI数据中心扩张而大幅增加的债务负担 [1][6][7][8] - 公司重申2026财年670亿美元的营收指引 并预计第三财季营收增长19%-21% 云业务增长40%-44% 同时坚持“芯片中立”战略以应对AI技术变化 [10][11][12] 主要财务数据表现 - 总营收：第二财季总营收为161亿美元 以美元计同比增长14% 但不及分析师预期的162.1亿美元 [1] - 营业利润：第二财季GAAP营业利润为47亿美元 非GAAP营业利润为67亿美元 以美元计同比增长10% [1] - 净利润与每股收益：第二财季GAAP净利润为61亿美元 非GAAP净利润为66亿美元 同比增长57% GAAP每股收益为2.10美元 同比增长91% 非GAAP每股收益为2.26美元 同比增长54% [1] - 自由现金流：第二财季自由现金流（FCF）为-100亿美元 [1][2] 云业务细分表现 - 云业务总营收：第二财季云业务（IaaS+SaaS）营收为80亿美元 以美元计同比增长34% 不及分析师预期的80.4亿美元 [2] - 云基础设施（IaaS）：营收为41亿美元 以美元计同比增长68% 不及分析师预期 [4] - 云应用（SaaS）：营收为39亿美元 以美元计同比增长11% 其中Fusion Cloud ERP营收为11亿美元 同比增长18% NetSuite Cloud ERP营收为10亿美元 同比增长13% [4] 订单积压与市场预期 - 剩余履约义务（RPO）：第二财季RPO达到5230亿美元 同比增长438% 超出分析师平均预期的5190亿美元 [1][6] - 订单转化质疑：华尔街质疑公司能否将大规模订单积压（如前次披露的4550亿美元）转化为实际营收 并担忧AI基础设施建设的成本和时间表 [6][7] - 大客户合作：公司获得了来自Meta Platforms、英伟达等公司的新增云计算承诺 并与OpenAI达成了价值约3000亿美元的算力采购协议 还与四家客户签署了总额650亿美元的新基础设施合同 [6][12] 资本开支与债务融资 - 资本开支大幅上调：第二财季资本开支约为120亿美元 高于上一季度的85亿美元及分析师预期的82.5亿美元 公司预计在截至2026年11月的财年中 资本开支将达到约500亿美元 较9月预期上调了150亿美元 [9][10] - 债务规模激增：公司近期发行了约180亿美元新债券 未偿债务总额已超过1000亿美元 成为投资级大型科技公司中债务规模最大的一家 据预测其“调整后债务”到2028年可能翻倍以上达到约3000亿美元 [8] - 融资策略与承诺：公司表示绝大多数资本开支用于直接创收的数据中心设备 基础设施通过租赁解决以延迟付款 并承诺将维持投资级债务评级 [10][11] 战略与行业竞争 - 芯片中立战略：公司坚持“芯片中立”战略 将继续采购英伟达芯片 同时准备部署客户希望使用的任何芯片以保持灵活性应对AI技术变化 [12] - 市场竞争与风险：OpenAI正面临来自谷歌等公司的更激烈竞争 投资者担忧若来自OpenAI的需求发生变化 公司将如何调整支出计划 [12] - 股价表现：自9月10日以来 公司股价已累计下跌约三分之一 财报发布后盘后大跌超过10% [3]