核心观点 - 甲骨文发布2026财年第二季度财报，云基础设施收入同比增长66%，但公司因宣布大幅增加资本支出计划引发市场恐慌，导致股价盘后重挫逾10% [1] - 管理层在电话会上强力辩护其激进的资本开支计划，强调其由巨额积压订单的真实需求驱动，并通过创新的“客户自带芯片”等金融工程手段来管理现金流和债务风险 [1][4] - 公司阐述了其在AI浪潮中的独特战略定位，即不仅提供算力基础设施，更致力于通过其AI数据平台连接企业私有数据，成为AI推理阶段的核心参与者 [15][32] 财务表现与指引 - 总体营收：第二季度总收入为161亿美元，同比增长13%，增速高于去年同期的9% [23] - 云业务收入：总云收入达80亿美元，同比增长33%，占公司总收入的一半 [23] - 云基础设施收入：OCI收入为41亿美元，同比增长66%，增速远超竞争对手 [16][23] - 细分增长：GPU相关收入暴增177%，云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库增长43%，多云消费量激增817% [23] - 盈利能力：非GAAP每股收益为2.26美元，同比增长51% [23] - 现金流与资本支出：运营现金流为21亿美元，自由现金流为负100亿美元，资本支出为120亿美元，主要用于支持增长的创收设备 [24] - 未来指引：预计2026财年资本支出将比第一季度后的预测高出约150亿美元，至约500亿美元水平 [5][25]；预计2027财年将因本季度新增订单而增加40亿美元额外收入 [25]；对第三季度总云收入指引为按美元计算增长40%至44% [25] 积压订单与需求驱动 - 剩余履约义务爆炸：截至季度末，剩余履约义务达到惊人的5233亿美元，同比增长433%，自8月底以来增加了680亿美元 [1][22] - 订单来源：增长主要由与Meta、NVIDIA等巨头签署的AI算力合同驱动 [5][22] - 紧急需求：新增的RPO中绝大部分是需要在短期内转化为收入的紧急需求，迫使公司加速资本投入以履行合同 [10] 资本开支计划与融资策略 - 市场担忧：市场恐慌于公司需要举债高达1000亿美元来完成AI基础设施建设 [4] - 管理层反驳：公司高管反驳了这一预测，称实际融资需求将“大幅少于”1000亿美元 [4][46] - 创新融资模式：公司采用“客户自带芯片”模式，即客户自行购买GPU安装在甲骨文数据中心，从而避免公司产生前期资本支出 [4][6] - 供应商租赁模式：部分供应商愿意以租赁而非出售的方式提供设备，使公司能够“将付款与收款同步”，缓解现金流压力 [6][24] - 核心承诺：公司承诺将维持其投资级信用评级 [24][46] 商业模式与行业竞争 - 模式转变：“客户自带芯片”模式在云服务行业是“前所未有”的，改变了传统云厂商“买断再出租”的重资产逻辑 [5][6] - 利润压力：单纯出租昂贵的英伟达GPU利润率日益微薄，新模式旨在转嫁资本开支风险并改善长期资本回报率 [1][9] - 潜在客户：市场推测OpenAI可能是此模式的首批核心践行者，与其在德州租赁芯片的传闻相符 [9] - 基础设施灵活性：公司强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，降低了对单一客户的依赖风险 [5][14][55] - 广泛客户基础：公司拥有超过700家AI客户，包括绝大多数大型模型提供商，确保空闲容量能被快速重新部署 [14][56] 技术战略与AI愿景 - AI终局构想：联合创始人拉里·埃里森认为，AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，这将是比公有数据训练“更大、更有价值的业务” [5][15][32] - 数据平台优势：甲骨文AI数据平台能让OpenAI、Google Gemini等大模型直接连接企业的所有数据库和应用数据，打破数据孤岛 [15][32][33] - 独特护城河：公司认为其核心价值在于掌握全球企业的核心数据，这是其他云厂商难以企及的优势 [15] - 产品整合：公司将数据库、应用和云三层软件堆栈结合，通过AI提升其自治软件的效率与安全性 [31] 运营与产能交付 - 产能交付：本季度向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量，GPU交付容量比上一季度多50% [26] - 芯片交付：在德克萨斯州阿比林的超级集群已交付超过96,000颗NVIDIA Grace Blackwell GB200芯片，并开始交付AMD MI355容量 [5][26] - 区域扩张：OCI目前运营147个客户区域，并计划再建64个区域 [26] - 严格流程：在接受客户合同前，公司会确保所有必要组件齐备，包括土地、电力、供应链和工程能力，以保证盈利交付 [27] 应用业务发展 - 应用收入增长：云应用收入为39亿美元，同比增长11%，战略性后台应用收入增长16% [23] - 增长加速预期：云应用递延收入增长14%，快于当季11%的收入增长，预示未来增长将继续加速 [41][66] - 销售重组：公司将行业云应用和Fusion云应用的销售组织合并为“一个甲骨文”，以推动交叉销售和更大规模的交易 [23][35][64] - AI赋能：Fusion ERP、SCM、HCM等核心应用均实现两位数增长，内置的AI功能超过400个，临床AI代理等新应用推动医疗等行业增长 [34][65]