核心观点 - 摩根大通将华晨中国评级由“增持”下调至“中性”，目标价由4.7港元降至4.1港元，建议投资者锁定利润 [1] - 下调评级主要因公司现金水平不及以往充裕，且华晨宝马合资公司在中国市场的盈利可能持续面临挑战 [1] 财务预测与估值调整 - 将华晨中国2025年及2026年盈利预测分别下调11%及4% [1] - 目标价由4.7港元下调至4.1港元 [1] 股息与现金状况分析 - 估算公司截至今年底资产负债表上的现金结余约为每股1至1.5港元 [1] - 基于今年每股盈利预测0.64元人民币及派息率50%的预期，预计2026年上半年股息介乎0.35至0.9港元（若包含特别息） [1] - 上述预期股息意味着股息率约为8%至21% [1] - 尽管股息水平具吸引力，但后续股息金额可能迅速回落，因公司的现金水平已不及以往充裕 [1] 合资公司经营前景 - 华晨宝马合资公司在中国市场的盈利仍可能持续面临挑战 [1]