日本央行12月货币政策会议前瞻 - 市场已将日本央行12月加息至0.75%的概率定价至约90% [1] - 九成经济学家预测日本央行将在12月18-19日会议上加息25个基点 [1] - 野村证券明确指出日本央行将在12月会议上将政策利率从0.50%提高到0.75% [2] 加息决策的核心依据 - 央行行长植田和男在12月1日演讲中明确表示正在“为12月的加息做铺垫” [2] - 央行已掌握了2026年“春斗”工资谈判的初步动向 [2] - 植田和男表达了对汇率可能影响潜在通胀的担忧 11月20日日元兑美元汇率一度跌破157 [2] - 政治风向转变成为支撑加息的重要变量 高市早苗转向接受加息 政府内部激进财政扩张的声音沦为少数派 [5] 市场预期与央行潜在沟通要点 - 市场已完全消化激进的加息路径 预期2026年9月前利率升至1.0% 终端利率预期高达1.5% [1] - 作为终端利率预期代理指标的“两年后的一年期利率”已升至1.49% [8] - 2026年9月隔夜指数掉期为0.9875% 意味着市场完全定价在2026年9月前利率将升至1.0% [8] - 会议焦点已转向植田和男如何传达未来加息路径 特别是终端利率水平和加息节奏 [1] - 植田和男可能强调“实际利率仍非常低”或“通过加息后仍远低于中性利率” 不会发出加息即将结束的鸽派信号 [1][7] - 对于中性利率 植田和男可能保持表态模糊以维持政策灵活性 [1] - 日本央行2024年估算的自然利率范围在-1%至+0.5%之间 假设预期通胀率稳定在2% 对应的名义中性利率应在1%至2.5%区间 [7] 机构观点与市场定价差异 - 野村证券认为 即使考虑到经济刺激方案规模扩大和近期日元贬值的影响 本次会议不太可能释放比市场已消化更为鹰派的加息节奏或更高终端利率信号 [1] - 野村经济团队认为市场预期可能已过度鹰派 即便考虑财政刺激和日元贬值 2026年通胀和经济活动不会显著超调 [9] - 野村坚持认为加息至1.0%的时间点应在2027年1月 而非市场定价的2026年9月 [1][10] - 关于未来加息节奏 与10月会议不同 央行这次不会将加息与“春斗”等特定事件挂钩 而是强调只要经济和物价符合预期就会继续加息 [9] 需关注的政策措辞变化 - 投资者需留意日本央行是否删除“根据经济和物价发展的改善情况提高政策利率”这一措辞 [10] - 该措辞是5月为应对美国关税风险添加的前提条件 若被删除应解读为额外加息阻碍降低 [1][10]