核心观点 - 高盛认为美国私人投资组合中的黄金配置处于历史低位 这为金价在未来一年半内冲击每盎司4900美元的目标创造了巨大空间 若多元化资金流动从央行扩展至私人投资者 其金价目标面临显著上行风险 [1][6][8] 黄金配置现状 - 美国黄金ETF目前仅占私人非现金金融投资组合的0.17% 较2012年峰值水平低约6个基点 [1][6] - 这一配置比例远低于花旗、瑞银、桥水等机构建议的中高个位数百分比配置 [1] - 在管理超过1亿美元资产的美国大型机构投资者中 不到一半持有任何黄金ETF敞口 即使在持有黄金的机构中 配置比例通常也仅为0.1%至0.5% [5][7] - 按价值加权计算 所有13F申报机构的黄金ETF份额仅为0.16% 在仅包括长期投资者时为0.22% [7] 机构观点与建议 - 花旗全球投资委员会在6月份增加了2%的黄金仓位 [6] - 瑞银全球财富管理部门表示历史显示在多元化投资组合中配置中个位数百分比的黄金是最优的 [6] - 多位投资者最近建议增加黄金配置 其中一些甚至推荐超过2%的比例 [6] 配置增长对价格的影响 - 高盛估算 美国金融投资组合中黄金份额每增加1个基点 将推动金价上涨约1.4% [1][8] - 该估算基于高盛的定价框架 100吨额外需求将推动金价上涨约1.7% 在1.5%-2%区间内 [8] - 如果私人投资者在全球宏观不确定性下寻求金融体系外的价值储存手段 即使从全球债券和股票投资组合的适度重新配置也可能大幅推高相对较小的黄金市场价格 [7][8] 全球配置差异 - 美国的黄金份额并不代表全球模式 在世界大部分地区 特别是新兴市场 黄金通常占家庭财富的很大一部分 [8] - 高盛跨资产投资组合策略师估计 黄金约占全球未偿金融资产的6% [8] 当前市场行情 - 截至目前 现货黄金报4213.2美元/盎司 日内跌0.36% 本周呈现反弹趋势 [2]