核心观点 - 国际金融机构罗斯柴尔德报告预计，中国本土高端黄金品牌老铺黄金2025年营收将首次反超历峰集团中国区珠宝业务，成为本土品牌通过非遗工艺与东方文化差异化路径突围国际奢侈阵营的典型案例 [1] 业绩与市场表现 - 老铺黄金2025年上半年单店平均销售额达4.59亿元，大幅领先国内外同类珠宝品牌，其中北京SKP门店半年销售额近5亿元，年销售额突破30亿元 [3] - 公司加速线下渠道拓展，原计划三年新增10家内地门店的目标已在2025年提前完成 [3] - 截至2025年上半年，公司会员数量增至48万人，原创设计储备超2100项 [3] - 同期，历峰集团2025财年全球销售额达214亿欧元，同比增长约4%，旗下珠宝事业群保持高个位数增长，但其中国内地市场增长节奏趋于温和 [8] 差异化定位与竞争优势 - 公司深耕黄金非遗工艺，聚焦东方文化叙事，其用户画像与国际奢侈品牌消费者重合率高达77.3% [5] - 产品二手保值能力优于行业平均，高盛分析显示其二手价格可维持原价90%以上，高于85%的行业均值 [7] - 品牌当前采用“资产+情绪”的产品逻辑，契合经济波动期消费者对保值属性与吉祥寓意的双重需求 [7] 增长挑战与潜在变量 - 公司高度依赖线下门店，2025年上半年线上营收占比仅13.1%（约16.18亿元），线上布局薄弱可能限制非一线城市渗透 [7] - 随着门店密度提升，单店客流与销售表现的稳定性仍需市场验证 [7] - 2023年约12%营收来自年购买频次超30次的客户，其中部分为买手群体，高频复购用户中渠道属性占比较高 [7] - 金价波动与宏观经济走势仍是核心不确定因素，品牌长期穿越行业周期的能力需时间检验 [7] 行业格局与影响 - 报告强调老铺黄金的市场突破属于个体成功案例，并非本土品牌普遍超越国际品牌的行业趋势 [3] - 历峰集团旗下卡地亚、梵克雅宝等品牌仍稳居全球高端珠宝头部阵营 [8] - 老铺黄金的阶段性突破，为本土高端珠宝品牌发展提供了差异化参考路径 [8]