文章核心观点 - 历峰集团股价出现大幅下跌，跌幅扩大至8.6% [2] 股价表现 - 11月13日，历峰集团股价跌幅扩大至8.6% [2]

核心观点 - 卡地亚母公司报告称按固定汇率计算销售额同比增长13% [1] - 该表现成为奢侈品行业的亮点，而行业其他方面正面临需求疲软 [1] 销售表现 - 销售额较上年同期增长13%（按固定汇率计算） [1] 行业背景 - 奢侈品行业整体面临需求疲软 [1] - 公司销售增长在疲软行业中表现突出 [1]

核心观点 - 历峰集团2027财年上半年（截至2026年9月30日）业绩强劲，受持续双位数销售增长驱动，销售额达122.82亿欧元，按实际汇率增长16%，按恒定汇率增长17% [5][7] - 第二季度增长13%，在去年同期高基数（+14%）背景下仍保持增长势头 [8] - 所有业务领域均表现强劲，除中东和非洲外所有地区均实现双位数增长，增长基础广泛 [8] - 经营利润达31.29亿欧元，增长33%；若剔除2.29亿欧元一次性正项，经营利润为29亿欧元 [7][13] - 净利润25.28亿欧元，增长39% [5][7] - 净现金状况强劲，达77.29亿欧元 [5][14] 财务亮点 - 销售额122.82亿欧元，2025年同期为106.19亿欧元，增长16% [5] - 毛利润81.65亿欧元，增长18%；毛利率66.5%，提升120个基点 [5] - 经营利润31.29亿欧元，增长33%；经营利润率25.5%，提升330个基点；剔除一次性正项后经营利润率为23.6%（提升140个基点）[5][7] - 持续经营业务利润25.28亿欧元，增长41%；本期利润25.28亿欧元，增长39% [5] - 稀释每股收益（每10股'A'股/10股'B'股）为4.29欧元，上年同期为3.08欧元 [5] - 经营活动现金流25亿欧元，同比增加6.46亿欧元 [5] - 净现金状况77.29亿欧元，上年同期为65.19亿欧元 [5] 地区与渠道表现 - 上半年大多数地区实现双位数增长，领跑者为日本、美洲和亚太地区 [7] - 除中东和非洲外，所有主要市场均录得增长 [20] - 所有分销渠道销售均增长，零售和线上销售尤为强劲，直营客户销售占比达78%，同比提升2个百分点 [9] 珠宝品牌（Jewellery Maisons） - 珠宝品牌（Buccellati、Cartier、Van Cleef & Arpels、Vhernier）销售额增长18%（实际汇率），按恒定汇率增长19%，第二季度增长14% [10] - 增长由标志性珠宝和腕表系列的强劲需求驱动，产品新品吸引力叠加对客户的持久价值承诺 [10] - 在原材料成本高企背景下，珠宝品牌保持审慎定价策略并持续投资以保障未来增长 [10] - 珠宝品牌经营利润达32亿欧元，上年同期为25亿欧元；经营利润率35.3%，剔除一次性正项后为33.4% [10] 专业制表品牌（Specialist Watchmakers） - 专业制表品牌销售额17亿欧元，增长9%；按恒定汇率增长10%，第二季度增长12% [11] - 尽管行业环境仍具挑战、复苏不太可能线性推进，专业制表品牌已实现超过一年的增长 [11] - 大多数品牌实现增长，领跑者为Vacheron Constantin、Jaeger-LeCoultre和A. Lange & Söhne，受标志性产品线和有影响力的新品支撑 [11] - 在中国需求持续疲软的背景下实现上述表现；亚太地区销售持平，其他所有地区均实现双位数增长，美洲和日本领跑 [11] - 经营利润达1.5亿欧元，上年同期为5000万欧元；经营利润率8.8%，剔除一次性正项后为7.7% [11] 其他业务（Other） - 其他业务销售额按实际和恒定汇率均增长9%，上半年势头平稳 [12] - 时尚与配饰品牌呈现类似态势，成衣实现双位数增长 [12] - 增长主要由Alaïa和Peter Millar的双位数增长驱动，Montblanc势头改善 [12] - 其他业务整体录得1200万欧元经营亏损；剔除一次性正项后，该业务经营亏损与上年同期基本持平，时尚与配饰经营业绩略有改善 [12] 盈利能力与成本 - 持续经营业务经营利润31亿欧元，增长33%；剔除2.29亿欧元一次性正项后为29亿欧元 [13] - 原材料成本高企持续拖累毛利率，但盈利能力受益于强劲的营收扩张 [13] - 净利润增至25亿欧元，同比增长39% [13] 现金流与资产负债表 - 净现金状况77.29亿欧元，驱动因素包括25亿欧元经营活动现金流、出售Avolta持股带来的4亿欧元现金流入，以及本年9月大幅增加的股息支付 [14] 公司治理与董事会变动 - 2026年9月9日，董事会宣布任命Anton Rupert为非执行联合副主席，与自2024年起担任该职位的Bram Schot共同任职，是长期继任规划的重要一步 [15] - 两个角色设计为互补：Anton负责与品牌战略产品和传播委员会相关事务，确保创意愿景和产品卓越的连续性；Bram负责董事会及委员会治理事务，包括董事会各委员会的有效协调及集团公司治理框架的监督 [16] - 2026年9月9日年度股东大会上，所有竞选连任的董事会成员均获连任，任期一年；Wendy Luhabe再次被任命为'A'股股东代表 [17] - 股东连续第三年批准集团年度非财务报告 [18] 战略与展望 - 上半年业绩强劲，得益于珠宝品牌的持续卓越表现、专业制表品牌的稳健增长以及时尚与配饰品牌在充满挑战的时尚市场中的 solid 势头 [19] - 业绩反映长期战略的实力，彰显品牌定位的持久吸引力和相关性 [19] - 销售增长和纪律性运营执行使集团在原材料成本持续压力下提升盈利能力；强劲现金状况使集团能够持续投资于品牌的长期发展 [20] - 公司预计宏观经济和地缘政治环境在可预见的未来仍将波动，这强化了保持运营纪律的同时继续投资于人才、创意和工艺的重要性 [21] - 集团业务分为三大领域：珠宝品牌（Buccellati、Cartier、Van Cleef & Arpels、Vhernier）；专业制表品牌（A. Lange & Söhne、IWC Schaffhausen、Jaeger-LeCoultre、Panerai、Piaget、Roger Dubuis、Vacheron Constantin）；其他业务主要为时尚与配饰品牌（Alaïa、Chloé、Delvaux、dunhill、G/FORE、Gianvito Rossi、Montblanc、Peter Millar、Purdey、Serapian）以及TimeVallée和Watchfinder & Co [22]