供给刚性约束，煤炭产量增速平稳 2025年以来，我国煤炭供给端呈现"国内产量低速增长、进口显著收缩"的特征，总体供给已进入低速增 长区间。1)国内原煤产量增速平稳，进口量显著下滑。2025年1-10月，全国原煤产量39.7亿吨，同比增 长1.5%，增速较2024年有所回升，但呈现"前高后低"特征。上半年受"以量补价"策略和低基数影响增速 较快，下半年随着查超产政策严格执行，增速逐步回归理性。该行预计2025年全年原煤增速维持在 1.5%以内。从国内区域结构来看，呈现"晋增新缓、陕稳蒙降"特征，山西恢复性增长3.9%，新疆增速 放缓至4.9%，陕西增长2.7%，内蒙古微降1.1%。进口方面，1-10月煤炭进口量3.88亿吨，同比下降 11%，主要受海外煤价优势收窄、国际海运市场调整影响。该行预计全年进口量同比降幅较1-10月水平 略有收窄。随着海运煤贸易规模下降(2025年1-9月同比下降4.3%)和国际市场需求格局变化(印度、东盟 等新兴市场分流出口资源)，中短期我国煤炭进口难达峰值。 2)煤炭供给增量有限，中东部未来步入衰减。从申万煤炭板块上市公司来看，2025年1-9月，主要煤炭 上市公司在建工程金额达2 ...