公牛在精进主业的同时，也继续拓展新业务/新市场；? 维持买入评级，下调目标价18%至50.00 元，对 应20 倍2026 年P/E。 3Q25 依然承压； 3Q25 依然承压：根据公牛9M25 公告，1）营收/归母净利润分别同比下滑3.2%/8.7%至122.0/ 29.8 亿 元，其中3Q2 营收/归母净利润分别同比下滑4.4%/10.3%至40.3/ 9.2 亿元。2）9M25 毛利率同比下降 1.0ppt 至42.1%，销售费用率同比下降1.4 ppts 至7.0%，管理费用率同比增加0.9ppt 至4.7%，研发费用率 同比降低0.5ppt 至3.6%，财务收入占比降低0.1ppt 至-0.6%，归母净利率同比降低1.5ppts 至24.4%。3） 存货周转天数同比增加1 天至52 天，应收/应付账款周转天数分别同比增加1 /7 天至7/ 85 天，净营业周 期同比改善5 天至-26 天。 精进主业的同时，也继续拓展新业务/新市场：1）在行业下行的压力下，公牛在国内加大断路器、电动 工具等新品的研发和开拓，墙开则聚焦智能化策略持续迭代，而个人充电桩业务则从之前的主推线下转 变为全渠道发展。公牛也组建 ...