港股生物医药IPO市场动态 - 12月以来港股生物医药板块IPO热度持续攀升，多家公司通过聆讯或递交申请，包括嘉和生物、翰思艾泰、明基医院、华芢生物、和美药业、高光制药、石药创新、君赛生物，英矽智能亦获境外发行上市备案 [2] - 市场表现积极，宝济药业于12月10日上市，首日高开129%报60.5港元/股，次日续涨9.52%收于69港元/股，总市值达224.93亿港元 [2] - 2025年前三季度，国内医疗健康领域共有28家企业成功上市，同比增长100%，其中超四成为创新药企，16家选择港交所 [2] - 当前港股医疗保健企业IPO融资额已位居全球医疗板块首位，预计2026年港股仍将是中国Biotech的首要上市选择地 [2] - 香港证监会与港交所近日联合致函IPO保荐人，明确在鼓励上市申请的同时需严守质量底线，以提升市场质素并巩固香港作为全球领先上市地的地位 [2] 创新药企质量评判与研发进展 - 市场对创新药企“质量”的评判标准日益丰富，包括核心研发管线竞争力、产品商业化进展、盈利能力以及BD（商务拓展）的质量与里程碑兑现能力 [4] - 近期递交申请的创新药企中，君赛生物和高光制药暂未实现产品获批上市，但高光制药已达成BD合作；和美药业与石药创新则已迈入商业化阶段 [4] - 君赛生物核心产品为全球首款无需高强度清淋化疗、无需联用IL-2的TIL疗法，有望成为国内首个获批上市的TIL疗法 [4] - 全球TIL疗法市场规模在2024年达到1.04亿美元，预计到2030年将增至16.92亿美元；中国首款TIL疗法预计2027年前后进入市场，2030年市场规模预计达2亿美元 [4] - 全球首款获批的TIL疗法Lifileucel已于2024年2月16日获美国FDA批准，国内亦有多家企业布局TIL疗法研发，如沙砾生物的GT101已进入临床Ⅱ期 [5] - 我国企业开展的临床试验数量已占据全球肿瘤试验总数的39%，远超2009年的2%和五年前的24%，领先于美国和欧洲 [5] - 和美药业聚焦自身免疫性疾病，其Mufemilast在2025年9月于中国获得NDA批准用于治疗中重度斑块状银屑病 [5] - 高光制药聚焦自身免疫性/炎症性疾病，其TLL-041在2023年3月与Biohaven达成合作协议，授予后者全球（除大中华区）独家权利，交易总价值为中国神经退行性疾病领域已公开的规模最大交易 [6] - 根据合作条款，高光制药收到1000万美元现金及Biohaven发行的72.1136万股普通股，后续里程碑付款最高可达9.5亿美元 [6] 企业财务状况与盈利挑战 - 截至2025年上半年，和美药业除税前亏损0.73亿元，高光制药期内全面收益亏损1.90亿元 [6] - 石药创新（新诺威）截至2025年前七个月录得净亏损2.26亿元 [8] - 企业后续需通过商业化推进、研发管线落地或BD合作拓展来改善盈利状况并提升估值 [6] “A+H”双平台上市策略 - 石药创新（新诺威，300765.SZ）递交港股上市申请，是行业探索“A+H”双平台布局的缩影 [8] - 石药创新专注于生物制药、功能性原料及保健食品，在生物制药领域于2024年下半年实现两款抗体药物的商业化，在mRNA疫苗领域有两款产品于2023年被纳入中国紧急使用 [8] - 公司拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，包含9款ADC和1款mRNA疫苗，本次募资净额将主要用于生物制药研发、收购相关资产、产品商业化及运营资金补充 [8] - 港股生物医药IPO热潮下，“A+H”股布局成为越来越多药企的选择，例如百奥赛图（688796.SH）在登陆港交所后于12月10日成功登陆科创板，构建“H+A”双平台 [9] - 亦有公司如百利天恒（688506.SH）在H股香港公开发售最后一日公告延迟全球发售及上市，创始人坦言暂缓IPO是怕破发，因港股生物医药板块情绪低迷且其H股发行价格较A股几乎没有折让 [10] - 通常情况下，“A+H”股中港股定价折让幅度为20%至40%，百利天恒的定价难以吸引旨在套利的国际投资者和机构 [10] - 港股上市能提升企业在全球生物医药领域的品牌形象和知名度，吸引人才及合作方，但需警惕板块整体相对脆弱、企业资质良莠不齐及股价波动可能影响定价和短期估值 [10] 行业发展趋势与策略 - 行业普遍更注重管线聚焦、数据差异化及现金流管理，从“讲故事”转向“拼数据” [10] - 企业通过融资获取的资金将集中用于核心候选产品开发，以打造更均衡、差异化的产品管线，为未来价值释放积累势能 [10] - Biotech应提前布局BD与全球多中心临床，合理把握上市窗口期，但IPO并非终点，企业上市后的持续发展质量同样关键 [2]