核心观点 - 中信证券首次覆盖震坤行，给予“增持”评级，目标价4.3美元，认为公司作为国内MRO电商领先平台，有望通过客户拓展与海外业务布局重回增长轨道 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度营收为23.28亿元，同比增长2.1% [1] - 2025年第三季度Non-GAAP调整后净亏损为0.14亿元，亏损幅度同比收窄78.7% [1] - 第三季度业务步入复苏，商品交易总额同比降幅收窄，大、中小企业客户商品交易总额均实现增长 [1] 业务运营与增长 - 自有品牌战略坚定，2025年第三季度自有品牌商品交易总额同比增长16.7%，占总商品交易总额比重升至8.2% [1][3] - 客户数量高速增长，截至2025年第三季度客户数达7.08万家，同比增长48.0% [1][3] - 商品供给量大幅增加，2025年第三季度新增超过230万个库存单位，总可售库存单位超过1900万 [1][3] 技术应用与创新 - 公司在多个运营环节应用人工智能，核心应用“AI推品大脑”自2024年第四季度上线 [1][3] - 截至2025年第三季度，“AI推品大脑”累计推荐超过2000万条物料，创造了超过1亿元的增量营收 [1][3] 市场拓展与战略 - 海外市场方面，公司拓展美国分销渠道，除自有北美平台Northsky外，已入驻亚马逊等第三方平台 [1][3] - 中信证券看好公司的自有品牌与出海战略有助于提升毛利率，并认为人工智能技术将助推主业提质增效 [1][3]