2026年美股基本面展望 - 美国经济预计将实现软着陆，AI浪潮被视为经济增长的核心引擎 [2] - AI相关资本开支对2025年第二季度美国实际GDP同比增速的拉动达到0.9个百分点 [2] - 2026年AI投资热潮有望从算力基础设施进一步向电力基建扩展 [2] - 财政政策宽松加码，预计2026财年美国财政赤字率将较2025财年上升约0.3个百分点，达到5.9% [2] - 美联储降息将带动传统需求温和修复，改善低收入群体金融条件，利好地产等利率敏感行业 [2] 流动性展望 - 美联储2026年宽松政策可能超预期，联邦政府债务压力是影响利率的核心变量 [3] - 2024年美国国债利息支出高达1.13万亿美元，占GDP比例攀升至3.1% [3] - 除了降息，美联储可能重启资产购买或采取类似收益率曲线控制的非常规操作 [3] - 美国债务扩张可能驱动长债利率上行，但日本和欧洲的购买行为或美联储的YCC操作可能压低长端利率 [3] - 长期通胀预期抬升、财政赤字居高不下以及信用风险重定价，可能使长端利率在高位区间维持震荡 [3] AI科技浪潮前景 - AI科技被视为美国在大国博弈时代维持经济竞争力的关键，是类似90年代互联网浪潮的加强版和加长版 [4] - 美国政府有强烈意愿以举国之力赢得AI科技竞争，AI浪潮的持续直接关系到美国全球科技领先地位及美元信心 [4] - 复盘2000年科网泡沫，其破灭核心在于美联储加息收紧流动性，而当前主导AI投资的龙头企业资产负债表更健康，资金链断裂风险低于2000年 [4][5] - 美联储降息将助推AI科技向传统产业扩散和改造，AI产业仍处于技术快速迭代和应用侧不断落地阶段 [5] 2026年美股行情与估值展望 - 预计2026年美股将继续走强，企业每股收益是推动标普500指数的主要动能 [1][6] - 中性情形：美联储降息两次，经济软着陆，AI叙事兑现盈利，EPS增长12%，PE不变，对应标普500指数上涨12% [1][6] - 乐观情形：美联储降息四次，经济偏强，通胀温和，EPS增长14%，指数具有较大上行空间 [1][7] - 悲观情形：通胀风险重来，美联储货币政策被迫收缩，无风险利率和风险溢价上升，指数回报为负 [1][7] - 当前标普500估值处于历史高位，风险溢价处于历史低位，但在财政与货币双宽政策及AI叙事支撑下，大幅杀估值概率较小 [7] - 低风险溢价和高估值体系建立在宽松政策预期、较高增长预期和科技创新溢价三要素之上，任何一环出现扰动都可能引发风险溢价重估 [7] 投资主线一：科技板块 - 科技板块凭借AI赋能带来的效率提升和新业务增量，依然是2026年全市场盈利增长的核心引擎 [8] - AI浪潮已持续近三年，正从算力基础设施向应用及全产业链扩散 [8] - 投资应围绕产业趋势轮动，在“泡沫论”中聚焦确定性更强的方向 [8] - 软件端将从“军备竞赛”转向“商业化兑现”，拥有生态优势与雄厚现金流的互联网巨头护城河更宽 [8] - 硬件端进入“技术深水区”，芯片环节英伟达龙头地位短期难撼动，存储行业在2026年预计维持紧平衡 [8] - 关键基础设施存在预期差，数据中心迈向千兆瓦时代，电力保障与液冷散热将成为新的系统性瓶颈 [8] 投资主线二：非科技板块 - 关注2025年表现落后于20年均值的消费、原材料等行业，非科技行情或有惊喜 [9] - 企业盈利改善有望从科技行业扩散至更广的行业，美联储降息、财政扩张、经济软着陆及关税影响降低将推动更广泛的盈利复苏 [9] - M7和非M7之间的估值差距处于长期以来的中枢水平，鉴于2026年长端利率下行空间有限，估值差距进一步扩张或不明显 [9] - AI有望为传统行业提供盈利动力，行情有望向上游资源品行业如铜扩散 [9] - 越来越多的非科技公司在财报中披露AI带来的贡献，涉及工业、金融、消费品、医疗等行业 [9]