核心观点 - 中泰国际证券重申对威胜控股的“买入”评级，认为股价自首次覆盖后已上涨124.5%，但仍有充裕上行空间，将目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应30.4%的上行空间和16.0倍FY26目标市盈率 [1] - 公司发展基础正从传统工业板块扩展至先进科技板块，AIDC客户对智能配电服务的需求高于预期，将支持公司获得更高估值 [1] 财务预测与估值 - 分别调升FY25、FY26、FY27股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1% [1] - 目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率及30.4%上行空间 [1] - 若公司在明年首季被纳入港股通，其估值届时将更有效反映 [1] 智能配电业务增长动力 - AIDC（人工智能数据中心）耗电需求支持公司智能配电业务增长 [1] - 预计FY25来自AIDC的相关新增订单约23亿元人民币，其中10亿元订单在FY25交付 [1] - 预计来自AIDC客户的FY26新增订单约36亿元人民币，同比上升56.5% [1] - 叠加FY25订单余额，保守预计FY26交付给AIDC客户的订单可达23亿元人民币，同比上升约130% [1] - 智能配电业务将维持高增长，预计FY24-FY27期间，该业务收入及毛利的复合年增长率分别为25.4%及27.9%，高于公司总收入及毛利的复合年增长率（19.8%及21.8%） [2] - 智能配电业务所占总收入及毛利比例将分别由FY24的33.3%及24.9%上升至FY27的38.1%及27.6% [2] - AIDC订单的毛利率高于其他智能配电订单 [2] 客户与市场拓展 - 公司除了与万国数据-SW等大型AIDC客户合作，还有望新签其他大型客户 [1] - 公司将服务相关客户的海外业务，尤其位于东南亚的数据中心 [1]