商业航天成本结构转型 - 全球商业航天发射领域正经历深刻的成本重构 传统火箭成本以一次性硬件制造为主导 占比约67% 而新兴商业火箭通过可重复使用设计将硬件成本占比压缩至24%左右 形成“以复用换成本”的可持续模式 [2] - 火箭成本具体拆分中 助推器占火箭总成本60% 二级占20% 整流罩占10% 发射操作本身占10% [2] - 以SpaceX为代表的企业通过提升复用率与发射频次持续降低单位成本 中国商业航天企业正加速实现技术突破与成本收敛 呈现出系统化追赶态势 [1][2] 产业链受益环节 - 全球发射放量直接兑现到发射服务商和整箭制造商 其收入与发射任务数量呈对应关系 直接受益于发射需求释放 [3] - 一子级和整流罩等高价值部件的多次周转使用 对发动机 主结构 控制系统等可复用总成提出更高可靠性和维护需求 带动相关零部件与检修服务的间接需求 [3] - 核心可复用部件与高频更换部件将间接受益于发射频次的增长 [3] 市场竞争格局 - 2024-2025年全球及中国航天发射市场呈现绝对寡头格局 行业呈现单极化特征 [4] - 下游发射服务商凭借订单优势掌握供应链话语权 利用订单霸权对上游供应链的生产布局实施干预并掌握定价权 [1][4] - 上游企业为保住市场份额需被动接受下游巨头的供应链重组战略 核心供应商对单一巨头的依赖度因头部效应增强而维持高位 [4] 投资方向 - 投资方向涵盖火箭制造 核心部件及太空算力等领域 [1] - 火箭相关投资标的包括航天动力 超捷股份 西部材料 航天机电 航天宏图 高华科技 航天电子等 [4] - 太空算力相关投资标的包括顺灏股份 普天科技 优刻得 中科星图 佳缘科技等 SpaceX供应链相关投资标的包括西部材料 信维通信 再升科技 斯瑞新材 通宇通讯等 [4]